1H23 业绩低于我们预期

公司公告1H23 业绩：1H23 实现收入1.52 亿元，同比下降6.1%；归母净亏损0.32 亿元，扣非归母净亏损0.37 亿元，均同比由盈转亏。其中2Q23实现收入0.98 亿元，同比下降13.3%；归母净亏损0.13 亿元，扣非归母净亏损0.15 亿元，均同比由盈转亏。受合同签订、实施交付、收入确认的季节性节奏影响，1H23 公司收入同比下滑；上半年建造一体化项目未中标，前期项目投入结转销售费用约2,500 万元导致利润端出现亏损，1H23 业绩低于我们预期。

发展趋势

受交付确收节奏影响，1H23 业绩短期承压。公司上半年收入占比较低（1H22 收入占全年比例23%），1H23 受新客户新业务订单签订、实施交付、收入确认节奏影响致收入下滑（石油石化/建筑地产/金融保险行业收入分别-10.4%/-19.8%/+36.4%至0.68/0.42/0.20 亿元）。上半年由于建造一体化项目未中标，前期项目投入结转销售费用约2,500 万元影响利润表现。

优势领域持续夯实，国产ERP 稳步推进。根据采招网公开订单数据，上半年公司新中标中国中化（中标金额1213.4 万元）、山东能源（中标金额751.6万元）两家大型集团客户新建司库系统订单，至今已拓展近三十家大型集团企业的司库系统建设；部分一期司库项目完工的集团客户逐步开始二期招标，公司上半年中标中车司库管理第二阶段建设项目（中标金额557.6 万元），优势持续夯实。国产ERP 方面，公司持续与中国石油、中国中铁等战略客户合作投入，我们判断2024 年初或有相应订单落地。

在手订单充沛，2H23 业绩展望积极。截至2Q23 末，公司在手订单金额3.43 亿元，季度末公司存货1.68 亿元（存货反映公司交付项目时已投入成本，22 年底为0.73 亿元），在手订单充沛。我们认为公司2H23 有望加速在手订单的确认并实现战略客户项目合同的集中签订和落地，预计2H23 有望实现35%-40%收入增速，带动全年收入实现23 年限制性股票计划对应的业绩考核目标。

盈利预测与估值

考虑到建造一体化项目未能中标，下调23/24 年收入预测4.9%/7.8%至8.90/11.21 亿元；考虑到新一期限制性股票激励带来的股份支付费用影响，下调23/24 年利润预测18.0%/13.0%至1.87/2.67 亿元。下调除权后目标价17.6%至30 元（基于32 倍2023 年市盈率），但考虑到公司收入增长稳健、国产ERP 进展积极，维持跑赢行业评级。目标价较现价有12.2%上行空间，现价对应28.7/20.1 倍2023/2024 年市盈率。

风险

集团统建推进不及预期；新客户拓展不及预期；国产ERP 研发不及预期。