公司23年业绩呈压,24年一季度景气度回升营收转正

久祺股份发布23年年报和24年一季报,2023年实现营收20.06亿元(yoy-15.57%),归母净利1.06亿元(yoy-36.57%),扣非净利9097.41万元(yoy-40.78%)。其中23Q4实现营收4.53亿元(yoy-10.44%,qoq-12.37%),归母净利1086.73万元(yoy-22.70%,qoq-74.50%)。24Q1公司实现营收5.29亿元(yoy+8.69%,qoq+16.96%),归母净利2149.38万元(yoy+55.06%,qoq+97.78%)。我们预计公司24-26年EPS分别为0.69、0.84、1.02元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为21倍,给予公司24年21倍PE,目标价14.49元(前值16.25元),维持“买入”。

23全年毛利率有所增长,期间费用率由于汇兑和研发因素有所增加

由于海外市场需求较弱,2023全年公司自行车销量2349377台,同比减少7.07%,摩托车销量10923台,同比增长206.31%。尽管销量承压,但营业成本同步下降带来全年毛利率有所增长,全年销售毛利率15.03%,同比增加1.48pct;费用率方面全年同比增加3.42pct至9.35%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.34%、1.59%、1.45%、-1.03%,同比+0.73pct、0.34pct、0.52pct、1.83pct;财务费用增长主要系23 年汇兑收益减少导致财务费用增加,研发费用增长主要系研发投入增加。

24年一季度营收同比环比稳健增长,归母净利同比环比增长显著

24Q1公司毛利率同比增长0.08pct至12.84%,较为稳定。费用率端受益于24Q1汇率因素,整体费用率同比减少2.28pct至7.00%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.88%、1.39%、1.17%、-1.44%,同比-0.01pct、-0.05pct、+0.06pct、-2.28pct。根据中国海关总署统计,2024年一季度我国自行车出口量景气度回升,出口数量为1100万辆,同比增长29.3%,出口金额为70092万美元,同比减少7.8%。 电动化、个性化、高端化推动自行车行业高质量发展 根据公司23年年报,助力电动自行车是以电机、电池作为辅助动力,搭载智能传感器系统,根据骑行者脚踏力的大小,给予动力辅助,实现人力骑行、电机助力一体化的新型交通工具。由于近年来锂离子电池技术的进步、其价格和电容量的改善,助力电动自行车市场在全球范围内掀起了一股热潮,尤其是高端车型。电助力自行车由于能够在多山和多坡道区域解决“身体负担”的使用障碍,助力电动自行车已经成为欧洲自行车市场向前发展的主要动力。

风险提示:国际宏观经济与消费需求波动风险;国际贸易政策风险;汇动风险;行业竞争加剧及盈利能力减弱风险;自有品牌拓展不及预期风险。