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久祺股份(300994):Q2收入降幅收窄 电助力车需求恢复领先

兴业证券股份有限公司 2023-08-26

投资要点

事件: 公司发布2023 年中报。2023H1 公司收入/归母净利润/扣非归母净利润为10.37/0.53/0.47 亿元,同比-23.79%/-47.8%/-51.86%;其中23Q2 收入/归母净利润/扣非归母净利润为5.50/0.39/0.36 亿元,同比-6.22%/-33.71%/-33.93%。

电助力车需求恢复领先,成人车和童车仍承压:①电助力车:23H1 电助力车收入为2.77 亿元(yoy+7.75%),终端需求恢复进程领先成人车和童车;毛利率为11.92%(yoy-0.48pct),基本保持平稳,后续随着OBM 占比提升和核心零部件自供降本增效,毛利率有望抬升;②成人车、童车和配件:23H1 成人车/童车/配件收入为1.71/1.30/2.96 亿元,同比-57.1%/-36.46%/-36.56%,系高通胀抑制终端需求致使客户去库进展较慢,公司在手订单延迟发货;23H1 成人车/童车/配件毛利率为18.28%/21.94%/12.95%,同比+4.10/+5.69/+1.46pct,系海运费回落&人民币贬值贡献,其中成人车和童车中OBM 收入占比更高,因此毛利率高于电助力车。

汇兑收益减少拖累利润增速:23H1 毛利率/归母净利率为13.74%/5.11%,同比+0.61/-2.35pct,其中财务费用率同比+1.51pct;23Q2 毛利率/归母净利率为14.61%/7.11%,同比+0.87/-2.95pct,其中财务费用率同比+3.30pct,系汇兑收益大幅减少所致。

盈利预测:短期由于客户库存消化原因,产品发货速度较慢,考虑到下游库存逐步回归正常&圣诞节等销售旺季来临客户提前备货,看好公司下半年收入增速好转;中长期聚焦电助力车和自主品牌,OBM 收入占比提高将抬升利润率中枢。预计2023-2025 年归母净利润为1.50/2.00/2.55 亿元,同比-10.88%/ +33.57%/+27.69%,对应2023 年8 月25 日收盘价的PE 为21.39/16.02/12.54 倍。

风险提示:下游去库不及预期风险,行业竞争加剧风险,欧美需求衰退风险。

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以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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