年报&一季报点评

公司2022 年实现收入23.8 亿元，同比减少36%；归母净利润1.7 亿元，同比减少18.2%；扣非净利1.5 亿元，同比减少18.9%；毛利率13.5%，同比增加0.91pct，净利率7%，同比增加1.5pct。

2022 年第四季度实现收入5.1 亿元，同比减少54.7%；归母净利润0.14 亿元，同比减少76%；扣非净利0.08 亿元，同比减少84.7%；毛利率14.1%，同比增加12.1pct；净利率2.67%，同比减少2.5pct。

2023 年第一季度实现收入4.9 亿元，同比减少37.1%；归母净利润0.14 亿元，同比减少67.4%；扣非净利0.11 亿元，同比减少75%；毛利率12.8%，同比增长0.1pct；净利率2.72%，同比减少2.8pct。

分业务看，1）成人自行车：2022 年营收5.7 亿元，同比减少53.3%，毛利率15.23%，同比增加2.17pct。2）儿童自行车：2022 年营收4.13 亿元，同比减少44.4%，毛利率18.5%，同比增加1.6pct。3）助力电动自行车：2022年营收4.6 亿元，同比增长29.7%，毛利率11.6%，同比减少0.4pct。4）配件：2022 年营收8.1 亿元，同比减少35%，毛利率12.3%，同比增加1.5pct。

分销售模式看，1）OBM：2022 年营收4.1 亿元，同比减少11%，毛利率21.56%，同比增加4.14pct。2）ODM：2022 年营收12.2 亿元，同比减少45.8%，毛利率13.6%，同比增加1.2pct。3）贸易模式：2022 年营收7.3 亿元，同比减少24%，毛利率8.95%，同比减少2pct。

海外市场需求较弱，费用端海运费处于高位。营业收入下降的原因主要系海外市场需求较弱；管理费用、销售费用、研发费用增长的原因主要系海外仓储费上涨，研发投入增加；财务费用减少的原因主要系人民币兑美元汇率下跌形成汇兑收益。

投资建议

海外市场需求较弱，因此公司营收端受到一定压力。但公司OBM 占比提升，营收占比从2021 年12.56%提升至2022 年17.45%。随着下游景气度恢复，公司业绩有望重回高增。由于行业景气度原因，我们将原预测2023年归母净利润4.2 亿元调整至2.3 亿元，预计2024、2025 年归母净利分别为2.8、3.8 亿元，维持“买入“评级。

风险提示：自有品牌开拓不及预期、 自行车行业需求大幅下降、海运费用维持高位、 贸易摩擦 、产品销量不及预期等。