2023 年上半年消费建材类企业积极拓展空白市场和多品类业务以应对需求疲软，伴随着原材料价格回落，收入及利润均有所修复；水泥及玻璃行业利润环比已有所上升，玻纤行业基本触底。在房地产领域“认房不认贷”、首付比例下调等政策的推动下，预计未来建材行业将受益于地产需求边际改善。

2023 年上半年行业整体利润率在持续改善。2023 年上半年，建材板块营业收入合计为3785 亿元，同比增长12.81%；净利润为216 亿元，同比下降35.10%。

分季度而言，2023Q1 在疫情放开后地产需求迎来一波集中释放，板块营业收入增速达15%，但二季度随着地产需求边际转弱，收入增速有所放缓；利润端，随着原材料成本持续下降，一二季度行业净利率分别为2.82%/7.92%，行业盈利水平环比在恢复改善。

水泥行业：价格先升后降，盈利能力环比恢复。2023 年上半年，水泥价格先升后降，二三月份由于疫情期间积累的施工需求在开工后集中释放，水泥价格环比出现小幅上涨，后续随着4 月份下游经济活动放缓及成本端煤炭价格下跌，水泥价格有所下行。整体上半年全国水泥均价为381.17 元/吨，同比下降16.90%；主要龙头公司平均单位毛利为59 元/吨，同比下降33.54%，但2022H2 主要公司单位毛利仅40~50 元/吨左右，可见2023H1 行业盈利能力环比得到一定改善。

另外，主要龙头公司骨料业务收入合计7226.35 亿元，同比增长34.26%，仍保持较高的增长态势。

玻璃：价格及利润环比持续改善。2023 年上半年，玻璃均价为96.70 元/重量箱，同比下跌9.24%，但一/二季度分别环比上升3.83%/20.18%，呈现反弹趋势，主要由于竣工需求带动及供给端部分产能停产。利润方面，2023H1 主要公司单位毛利为15 元/重量箱，同比下降40.00%，但环比2022H2 的12 元/重量箱而言，行业盈利水平得到一定改善。

玻纤价格历史底部。2023 年上半年，玻纤价格持续走低，其中无碱玻纤均价为4997 元/吨，同比下降39.21%；电子纱均价为8477 元/吨，同比下降15.98%，行业价格已处于历史底部区域。企业业绩也因此承压，2023 年玻纤行业主要上市公司上半年毛利率同比下降7.68pcts，净利润同比下降50.94%。

消费建材：利润及现金流均不断改善，竣工表现优于开工。2023 年上半年，随着原材料端沥青、煤炭、天然气等成本下降，行业盈利水平得到一定恢复；同时龙头公司加大非房及小B 市场的开拓，议价权能力得到一定提升，相应现金流水平也有所改善。另外，在地产保交楼等政策推动下，开工端和竣工端表现出现一定分化，推动竣工链上的消费建材收入表现较优，其中三棵树、东方雨虹的零售业务、蒙娜丽莎C 端业务等营收维持双位数增长，北新建材的高端产品也受益而保持定价稳定，但跟开工端相关度较高的业务收入或维持负增长。

风险因素：下游房地产及基建投资增速不及预期；行业新增产能过多，竞争格局恶化；原材料成本大幅波动。

投资策略。近期地产政策频出，北京、上海、深圳等城市纷纷出台“认房不认贷”政策，叠加下调首付比例、贷款利率等政策，房地产市场有望提振恢复，而供给端，行业新增产能预计有限，推荐南玻A、旗滨集团、信义玻璃。水泥行业利润改善，企业积极将产业链延伸到上游，骨料等业务支撑公司业绩增长，周期底部具备较高投资价值，推荐海螺水泥、华新水泥。消费建材子行业利润逐渐改善，销售范围扩大至县城区域和新应用领域，推荐坚朗五金、蒙娜丽莎、东方雨虹、北新建材、伟星新材、东鹏控股、科顺股份。其他非地产产业链公司推荐玉马遮阳、中国巨石、长海股份、中材科技、石英股份。