行业近况

国家统计局公布：12 月社零总额4.05 万亿元，同比下滑1.8%，增速环比提升4.1ppt，表现出消费复苏趋势；1-12 月社零总额43.97 万亿元，同比下滑0.2%。结构上，餐饮等接触性消费受疫情影响较大，且影响程度扩大，而商品零售受影响程度相对较小，且复苏更加明显；此外，线上渗透率进一步提升。我们认为随着疫情影响的逐步减小，2023 年消费有望步入持续复苏轨道，预计部分线下占比较高的赛道在低基数下将有不错增长。

评论

1、12 月消费承压，但环比有所复苏。22 年12 月社零总额同比下滑1.8%，我们认为主要受疫情影响，居民消费暂时性承压；环比来看，12 月社零同比增速降幅环比11 月收窄4.1ppt，呈现出消费复苏趋势。2022 全年社零总额同比微降0.2%。1）分业态看：12 月商品零售及餐饮收入分别同比下滑0.1%/14.1%，增速环比分别+5.5ppt/-5.7ppt，餐饮等接触性消费受影响有所扩大，主要受疫情二次扰动影响。2）分渠道看：22 年实物网上零售额同增6.2%，我们测算线上渗透率同比提升2.7ppt至27.2%；其中吃类、穿类、用类商品分别同增16.1%/3.5%/5.7%。

2、品类间表现分化，必选品类表现较好、环比修复。分品类看：1）必选品类：整体表现出较强的韧性，12 月中西药品类、粮油食品类零售额分别同比增长39.8%/10.5%，增速环比提升31.5/6.6ppt；烟酒类、日用品类分别同比下滑9.2%/7.3%。2）可选品类：12 月整体表现承压，化妆品类、金银珠宝类零售额分别下滑19.3%/18.4%，降幅环比分别扩大14.7/11.4ppt；文化办公用品类同比微降0.3%，表现出较强韧性。3）地产后周期品类：12 月家具类、家电类、建材类零售额分别同比下滑5.8%/13.1%/8.9%。

3、消费刺激政策不断，23 年消费有望明显复苏。国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》，各地也有促消费政策相继落地，我们认为消费政策的促进叠加疫情影响减小，2023 年消费有望显著复苏。

估值与建议

看好2023 年消费复苏势头及龙头市占率提升趋势，推荐三条投资主线：

1）受益新消费变革及国货崛起趋势的高景气赛道龙头，重点推荐美妆医美龙头巨子生物、华熙生物、珀莱雅、贝泰妮；近视防控镜片龙头明月镜片；潮玩龙头泡泡玛特；电子烟龙头思摩尔。2）疫后修复/边际改善的行业龙头，如家用轻工龙头稳健医疗、晨光股份、豪悦护理、中顺洁柔；水果供应链龙头洪九果品；人服龙头科锐国际；家居龙头欧派家居、顾家家居、箭牌家居、敏华控股、慕思股份；包装龙头裕同科技。3）产业跨界标的，如积极发力光伏胶膜的天洋新材；拓展免税业务的王府井。

风险

新冠疫情反复；宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险。