23 年实现较高增长，24Q1 布局新品开发、股权激励费用影响利润增速23 年合计实现营收18.45 亿元，YOY+83.13%；归母净利润1.82 亿元，YOY+42.69%；扣非归母净利润1.70 亿元，YOY+60.86%。毛利率27.5%，YOY+0.16pct。

24Q1 实现营收2.74 亿元，YOY+0.57%；归母净利润514 万元，YOY-81.88%；扣非归母净利373 万元，YOY-83.46%。毛利率26.33%，净利率1.87%。

23 年业务分拆：

1、电力电子装置温控产品：实现收入11.95 亿元，yoy+199.77%，毛利率25.48%，yoy-3.37pct。

2、数控装备温控产品：实现收入6.06 亿元，yoy+5.99%，毛利率31.15%，yoy+5.19pct。

23 年各细分赛道（储能，半导体，氢能等）稳步拓展，打开新机遇1）分地区看，公司2023 年实现海外收入8642 万元，yoy+41.51%，毛利率达到38.76%，yoy+16.95pct。公司2023 年通过德国全资子公司 ATF，打开通往国际的技术窗口，抓住与一些行业知名跨国公司达成在欧洲的合作契机，促成与其国内制造基地的合作。

2）储能温控领域2023 年实现营业收入约9.04 亿元，成功拓展宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户。

3）此外，公司拓展了半导体制造、氢能、数据中心、新能源汽车（充换电）等新领域，成功开拓客户包括北方华创、海德利森、吉智新能源等多家知名企业。

盈利预测

从财务报表看，公司24Q1 销售、管理、研发费用同比均有所增加，主要系公司加大新产品、新工艺开发，以及股权激励费用摊销等因素。我们看好：1）行业层面，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》指出推进重点行业设备更新改造，相关政策措施推进有望推动高端数控机床产业发展；2）公司层面，公司持续开拓储能、半导体设备、数据中心温控等多行业、多客户，有望进一步打开公司下游市场空间。

基于公司24Q1 经营业绩承压，我们调整公司24-26 年营业收入至25.0、33.3、43.2 亿元（原值为24-25 年31.9、47.4 亿元），归母净利润2.5、3.2、4.2 亿元（原值为24-25 年4.0、5.8 亿元），yoy+39.7%/+24.0%/32.6%，对应当前估值20、16、12X PE。

风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险，原材料价格波动风险，技术风险，人力资源获得及流失风险，规模扩张风险。