核心观点

2023 年公司营收及利润实现高增，其中储能业务实现快速放量。2024Q1 公司业绩短期承压，主要系储能业务验收较少、员工增加造成期间费用提升。展望2024 全年，公司储能业务仍有望维持较高增长，智能数控装备、电力电子业务有望实现稳健增长，半导体温控等新业务有望迎来收获期。中长期看，工业温控设备应用领域广泛、技术持续迭代，目前公司已打造平台化、跨行业布局，有望持续受益于工业温控设备应用场景拓展。

事件

公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年实现营收18.45 亿元，同比+83.13%；实现归母净利润1.82 亿元，同比+42.69%，略高于此前业绩预告中枢；其中，2023Q4 实现营收5.19 亿元，同比+53.58%，实现归母净利润0.41 亿元，同比-1.05%；2024Q1实现营收2.74 亿元，同比+0.57%,实现归母净利润0.05 亿元，同比-81.88%。

简评

2023 年公司业绩快速增长，储能业务快速放量。分业务来看，在电力电子温控领域， 公司实现营收11.95 亿元， 同比+199.77%，其中储能温控实现收入约9.04 亿元，同比增长近五倍，在行业爆发之际，公司与宁德时代、阳光电源等头部客户合作紧密；在智能数控装备温控领域，公司实现营收6.06 亿元，同比+5.99%，主要系数控机床及激光领域进一步推进温控设备的应用； 2023 年公司其他业务实现收入0.44 亿元，yoy18.21%。

2024Q1 验收较少+费用提升，业绩短期承压。2024Q1 公司利润端呈现明显下滑，主要系1）淡季验收较少：2024Q1 公司营收基本同比持平，主要系年初公司的储能业务尚处于接单及验收淡季，我们判断2024 年Q2~Q4 验收将逐渐恢复增长。2）员工薪酬及差旅、展会费增长：2024Q1 公司销售、管理、研发费用分别同比+65.09%、+23.70%、+24.44%，主要系公司持续扩大业务范围及规模，2023 年生产、销售、技术人员分别增长42%、33%、53%，相关员工薪酬增长，且公司大力开拓国内外业务，相关差旅费、展会费等增加。3）资产减值损失增长：主要系正常计提的存货跌价准备增加所致。

平台化布局持续推进，半导体温控有望迎来收获期。目前公司已打造平台化、跨行业布局，除上述数控装备、电化学储能、电力电子装备领域之外，公司持续推进半导体设备、数据中心　　、氢能、充换电等新领域。1）半导体制造设备：该领域国产化率较低、技术及客户壁垒较高，目前国内参与者仅京仪股份和同飞股份，目前公司已拓展北方华创、芯碁微装、晶盛机电、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所、连城数控等头部客户，2024 年有望实现业绩放量。2）氢能：公司已布局制氢、加注等环节，已拓展客户有海德利森等。3）数据中心：公司推出板式液冷和浸没液冷配套产品，该领域温控设备市场空间较大，但存量参与者较多，目前公司作为新进入者营收规模较小。4）新能车充换电：公司布局换电站及充电桩液冷产品，目前已供应吉智新能源、博众精工等知名客户。

工业温控设备应用领域广泛、技术持续迭代，目前公司已打造平台化、跨行业布局，立足数控装备、电化学储能、电力电子装备领域，持续开拓半导体设备、数据中心、氢能、充换电等高端领域，具备长期成长性。预计2024-2026 年公司实现营业收入分别为25.68、33.63、42.41 亿元，同比分别+39.19%、+30.93%、+26.12%；公司实现归母净利润分别为2.65、3.49、4.57亿元，同比分别+45.38%、+31.63%、+31.01%，对应PE分别为17.04、12.95、9.88 倍，维持“买入”评级。

风险分析

1）下游产业政策变化风险：公司工业温控业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

2）关键技术人才流失风险：温控设备行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。

3）公司新业务开展不及预期风险：公司近年来持续投入储能温控、半导体设备温控、数据中心温控等业务，若上述业务开展不及预期，将对公司盈利能力产生不利影响。