投资要点：

公司长期深耕液冷温控领域，储能温控发展迅速且市占率位于行业前列，数据中心和半导体设备温控产品蓄势新增长曲线，传统应用领域有望充分受益于数控机床更新周期、国产替代和出海加速带来的需求持续提升。

储能温控绑定头部充分受益需求高增

国内储能招标复苏，美国储能在建规模高增，储能需求高景气；液冷温控渗透率提升，预计储能温控行业市场空间有望从2023 年的43.2 亿元提升至108.7 亿元，2023-2027 年CAGR 为26%。温控环节与终端产品集成度较高，需与客户协同开发及定制化生产，客户黏性较强。公司与宁德时代、阳光电源等头部储能客户深度合作，23H1 储能收入2.49 亿元，大幅超过2022 全年水平，增速行业领先，显示出公司在头部客户的份额提升。

数据中心及半导体温控蓄势新增长曲线

据华为预测，2030 年全球AI 算力需求或将同比2020 年增长500 倍；三大运营商计划2025 年50%以上数据中心应用液冷技术；2023-2027 年液冷数据中心需求CAGR 有望达59.5%。公司在数据中心液冷领域技术和产品布局较全面，推出板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案，综合PUE 可达1.04。在半导体设备温控领域，公司产品关键性能参数与一线厂商相近，已逐步拓展了北方华创、芯碁微装、华海清科、上海微电子等下游客户。

传统数控装备业务周期向上加速出海

金属加工机床的更换周期一般为10 年左右，我国上一轮机床产量高峰在2014 年前后，制造业升级和更新周期推动需求提升，叠加数控化率的持续提高，公司数控机床温控产品销量有望快速增长。数控装备领域公司客户资源优质，多为上市公司和国际企业；公司通过德国子公司ATF 强化海外市场开拓，有望进一步受益于海外制造业回流带来的市场机遇。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司23-25 年营收分别为19.0/25.1/31.4 亿元，分别同比增长89.0%/31.8%/24.9%；归母净利润分别为1.9/2.7/3.9 亿元，分别同比增长47.3%/45.6%/40.7%，三年CAGR 为44.5%。绝对估值法测得公司每股价值为47.51 元，可比公司24 年平均PE 为25 倍，鉴于公司下游储能需求高景气，半导体及数据中心业务前景广阔，综合绝对估值法和相对估值法，给予公司24 年30倍PE，目标价48.9元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源及储能装机不及预期；新兴领域市场开拓不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。