行业复盘：2023年年初储能指数上扬，主要系国内和海外高增长预期推动；但储能指数后续持续下行，全年储能指数跑输沪深300指数。复盘看，尽管国内储能需求超预期，但竞争格局恶化导致难以实现盈利兑现；海外户储库存问题逐步显现，高增长不再持续；海外大储虽然格局较优，但美国大储建设不断延期导致需求不及预期。

2024年展望：我们重点看好海外大储，认为海外分布式储能和国内储能行业需待格局改善。

海外大储：需求端，我们认为2023年导致需求延期问题都在不断改善，美国大储需求中性预测增速近60%。供给端，大客户供应链转换成本较高为先发企业形成一定客户锁定，先发企业优势仍具有一定程度持续性。建议重点关注大客户优势突出的【南都电源】，综合能力突出的【阿特斯】、【阳光电源】，关注海外先发集成企业【科陆电子】、【东方日升】，温控龙头【英维克】、【同飞股份】，PCS企业【盛弘股份】、【科华数据】、【上能电气】，以及海外客户资源丰富的集成企业【通润装备】。

海外分布式：库存出清、订单改善是短期反弹关键，展望看竞争格局变化和盈利走势仍有待观望，亚非拉新兴市场崛起也是重要看点。建议重点关注【德业股份】、【固德威】、【锦浪科技】、【科士达】。

国内储能：储能成本端下行有利于提升国内大储和工商储经济性，但国内大储需求会受到国内新能源增速影响，同时商业模式改善仍有待电力市场化改革纾困，短期看价格和客户资源仍是竞争要点，储能企业盈利改善仍有待观望。工商储需求有望保持较高增速，但客户分散导致可能会形成区域化市场，价格和渠道竞争也会愈发激烈。国内大储建议重点关注格局较优的温控龙头企业【英维克】、【同飞股份】，再是成本优势企业【比亚迪】、【阳光电源】，和客户资源较优企业【南网科技】、【许继电气】；国内工商储建议关注渠道较优的【苏文电能】、【南网能源】、【涪陵电力】、【金冠股份】。

风险提示：1）新能源发展不及预期；2）地缘政治摩擦导致国内出口限制风险；3）电力价格超预期下降等下游收益下行风险；4）国内企业竞争格局恶化；5）海外市场情况不具备完全可比性；6）重点关注公司未来业绩的不确定性。