事件：

2023 年4 月25 日，公司发布2022 年年度报告和2023 年第一季度报告。2022 年公司实现营业收入10.08 亿元，同比增长21.48%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增长6.56%；实现扣非归母净利润1.05 亿元，同比增长2.92%。2023 年第一季度公司实现营业收入2.73 亿元，同比增长45.34%；实现归母净利润2835.61 万元，同比增长35.23%；实现扣非归母净利润2256.87 万元，同比增长62.48%。

业绩持续增长：

受益于下游行业市场规模与市场需求持续扩大，公司业务规模及市场地位持续提升，业绩持续增长。2022 年公司实现营业收入10.08 亿元，同比增长21.48%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增长6.56%。分产品看，公司液体恒温设备实现营业收入5.39 亿元，同比增长53.52%；电气箱恒温装置实现营业收入2.18 亿元，同比增长21.68%；纯水冷却单元实现营业收入1.81 亿元，同比增长17.97%。2023 年第一季度，公司实现营业收入2.73 亿元，同比增长45.34%；实现归母净利润2835.61 万元，同比增长35.23%。

盈利能力有望改善：

受国内外大宗商品价格持续高位波动、新增部分生产人员熟练程度较低影响， 2022 年公司销售毛利率有所下降，为27.35%，同比下降1.65pct。同时由于公司研发支出增加、产生股权激励费用摊销等因素，2022 年净利率为12.69%，同比下降1.77pct。2023年第一季度公司实现毛利率28.16%，同比提升5pct。由于期间费用率较高，Q1 单季度实现净利率10.39%,同比下降0.78pct。预计随着公司积极应对材料涨价影响、优化产品设计、改进产品工艺、提高劳动生产率，盈利能力有望改善。

加强半导体、储能及数据中心温控业务拓展，预计将成为新业绩增长点：

根据公司公告，在半导体领域，公司凭借良好的行业口碑和知识产权优势，拓展了北方华创、芯基微装 、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所等客户，未来将受益于国产替代逻辑。在储能领域，已具备较强的研发实力和较大的产能规模，为储能领域客户匹配相关液冷和空冷产品；同时随着液冷温控产品占比不断提升，公司累积的液冷温控优势得以充分发挥。2022 年，公司储能温控领域的营业收入约为 1.58 亿元。截至2022 年年末，公司投资建设的“三河同飞制冷股份有限公司储能热管理系统项目”已完成基础施工。在数据中心领域，公司依托国家标准的实施，拓展液冷解决方案在数据中心温控领域的应用，构建液冷平台，推广多场景液冷技术的应用。目前数据中心液冷分配装置（CDU）产品已进入设计验证及确认阶段。预计未来公司储能温控、半导体温控、数据中心温控业务将不断放量，成为公司业绩新增长点。

投资建议：

公司是国内领先的工业温控设备提供商，储能、半导体、数据中心业务快速拓展。我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为18.65/27.37/39.13 亿元，同比增长85.1%/46.8%/42.9%；归母净利润分别为2.32/3.27/4.58 亿元， 同比增长81.7%/40.6%/40.2%；对应EPS 分别为2.48/3.49/4.89 元。我们给予公司2023 年46 倍PE，对应目标价114.08 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：宏观经济及下游行业波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品替代、新业务发展不及预期的风险。