公司公布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入10.08 亿元，同比增加21.48%，实现归母净利润1.28 亿元，同比增加6.56%；2023 年第一季度实现营业收入2.73 亿元，同比增加45.34%，实现归母净利润0.28 亿元，同比增加35.24%。

我们认为公司作为国内工业温控设备龙头厂商，产品技术领先、客户资源优质，未来或将充分受益于下游数控装备、新能源发电的高景气增长，并且公司横向拓展储能温控、半导体、氢能等应用领域，打开更多成长空间，继续维持买入评级。

支撑评级的要点

各项业务稳步发展，公司业绩符合预期。2022 年在下游行业市场规模与市场需求持续扩大的背景下，公司实现营业收入10.08 亿元，同比增加21.48%，实现归母净利润1.28 亿元，同比增加6.56%，符合我们的预期。分产品来看，公司四大产品系列液体恒温设备/电气箱恒温装置/纯水冷却单元/特种换热器分别实现营收5.39/2.18/1.81/0.51 亿元，分别同比+9.90%/+57.29%/+19.40%/+40.92%，均实现增长。进入2023 年公司业绩继续保持增长态势，2023 年第一季度实现营业收入2.73亿元，同比增加45.34%，实现归母净利润0.28 亿元，同比增加35.24%。

受宏观环境影响盈利能力略有下降，公司积极应对有望快速修复。2022 年公司受到大宗商品价格持续高位波动、固定资产计提折旧增加、新增生产人员熟练程度较低、股权激励费用摊销等因素的影响，导致盈利能力有所承压，实现综合毛利率27.35%，同比下降1.65pct，净利率12.69%，同比下降1.78pct。公司积极应对材料涨价影响，优化产品设计、改进产品工艺、提高劳动生产率，实现公司效能稳步提升，2023 年一季度公司实现综合毛利率28.16%，同比提升5.00pct，环比提升0.07pct，净利率10.39%，同比下降0.78pct，环比下降2.03pct，我们预计未来随着公司降本增效持续进行以及规模增长，公司盈利能力或有望继续提升。

横向拓展温控应用，储能成为公司未来增长动力。工业温控产品具有宽广的应用领域，需求层次非常丰富，产品具备广阔的拓展空间。公司在目前已有的下游应用产品的基础上，利用公司产品已积累的品牌、技术及品质优势，向储能、半导体、新能源汽车（换电站）、氢能、数据中心等应用领域拓展，提升公司核心竞争力。在储能领域，公司已经可以提供相关的液冷和空冷产品，2022 年储能温控领域的营业收入已经达到1.58 亿元，未来随着储能需求的释放，将助力公司的进一步成长。

估值

根据公司主要业务的发展情况调整盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入为16.12/25.43/35.71 亿元，归母净利润2.22/3.43/4.83 亿元。维持买入评级。

评级面临的主要风险

宏观经济波动的风险；新产品拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。