事件描述

公司发布2024 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入12.38 亿元，同比减少33.87%，归母净利润0.54 亿元，同比减少73.43%，扣非净利润0.43 亿元，同比减少75.4%；单三季度，公司实现营业收入4.28 亿元，同比减少34.35%，归母净利润-0.46 亿元，同比减少170%，扣非净利润-0.55 亿元，同比减少197%。

事件评论

营收方面，公司本期营收下降，主要系本期订单较去年减少、发出商品未确认收入、工程项目未完工增加所致。

毛利方面，公司前三季度毛利率达16.84%，同比减少4.68pct，单Q3 毛利率达12.49%，同比减少6.59pct。2024Q1 公司毛利率为17.37%，Q2 毛利率为21.94%，Q3 毛利率较前两个季度有所下滑，预计主要系收入规模下降和确收结构的影响。

费用方面，公司前三季度期间费用率达14.13%，同比提升4.44pct，其中单三季度费用率达13.70%，同比提升3.54pct，其中，销售费率提升1.85pct 至3.82%，管理费率提升1.08pct 至5.32%，研发费率提升0.69pct 至4.60%，财务费率下降0.08pct 至-0.05%。

公司期间费用率有所提升预计主要系公司营收规模有所下降所致。

另外，公司第三季度计提信用减值损失4959 万元。

资产负债方面，公司三季度末存货达3.75 亿元，同比上升69%，环比上升2.13%，体现出公司未确认部分收入有所提升。另外公司合同负债达到3.8 亿元，同比增长65.3%，环比变化不大，体现出公司未履约部分收入依然较大。

我们预计公司24、25 年归属净利润1、2 亿元，对应24、25 年估值约41、20.5 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、省外市场拓展不及预期；

2、光伏、储能等新能源业务发展不及预期。