投资要点

业绩短期承压，2024H1 归母净利润同比下降27.86%2024H1，公司实现营业收入8.10 亿元，同比降低33.61%；归母净利润1.00 亿元，同比下降27.86%；扣非归母净利润0.98 亿元，同比下降18.12%。2024Q2，公司实现营业收入3.13 亿元，同比降低51.04%，环比降低37.03%；归母净利润0.48 亿元，同比增长14.50%，环比降低6.10%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长85.95%，环比增长7.21%。

订单减少且工期延后，主营业务收入下滑

分产品来看，2024H1，公司电力工程建设及智能用电服务、电力设备业务分别实现营业收入5.56、1.93 亿元，分别同比降低21.65%、降低57.34%，毛利率分别为16.90%、16.78%，毛利率同比降低6.74pct、降低2.09pct。受市场环境影响，公司订单较去年同期减少且工期延后，电力工程建设及智能用电服务、电力设备业务营业收入均有所下滑。

稳固江苏市场，省外市场拓展积极

分区域来看，2024H1，公司在江苏省外收入2.80 亿元，同比降低24.60%，在营收中占比34.59%，同比增长4.13pct。公司设计业务已经遍布江苏，目前正不断拓展全国设计业务，省外业务涉及的省份有安徽、浙江、内蒙、湖南、天津、广东、四川、陕西、江西、山东等省份。后续公司将巩固江苏市场，持续加快省外市场开拓，提高省外业务占比，充分挖掘、利用地区资源，因地制宜设计综合能源服务解决方案。

垂直深耕电力智能化领域，电能侠云平台覆盖面进一步扩大公司进入电力智能化领域已有9 年之久，开发了具有独立自主知识产权的SCADA 系统，也推出了“电能侠云平台”，在传统电力设施运维的基础上引入了云计算、大数据、物联网等新一代数字技术，降低用户用电和维护成本，提高用户用电效率。“电能侠云平台”接入变电站近5000 座，接入渠道服务商20 个，管理年均用电量超100 亿度；接入光伏站43 座，储能站9 座，充电桩超400 个，共接入电能物联网终端设备超10 万个，年均管理用电量超55GkWh。

盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司为领先的EPCOS 一站式电能服务商，受益于电网投资加码、配网改造升级和新能源建设带来的需求。考虑到设备业务竞争激烈导致盈利能力承压，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.13、2.79、3.33 亿元（下调之前2024-2026 年归母净利润为2.74、3.15、3.54 亿元），对应EPS 分别为1.03、1.35、1.61 元/股，对应PE 分别为15、11、10 倍。维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期；省外业务拓展不及预期、市场竞争加剧。