电力设备业务飞速增长，电力工程业务保持稳定。 1）电力设备制造：公司目前拥有2.3 万㎡生产车间、200+技术团队、在建16 万㎡智能设备生产基地，能够生产各类配电设备产品和进行配电系统集成。2018-2022 年电力设备营收实现较快增长，CAGR 达81.92%。2）电力工程建设：能为各类用户提供电力建设一站式电力总承包服务，以及电气设备检修服务、电气技术咨询及改造服务、电气试验检测等专业电力服务。23H1 电力工程建设服务营收同比持平。

研发实力持续提升，横向布局虚拟电厂业务，打造业务协同。研发投入：

公司重视技术创新，公司研发费用自2016 年的1800 万元提升至2022 年的8456 万元，CAGR 达29.4%。公司每年均有完全自主知识产权的新产品和服务，目前拥有授权有效专利115 件，软件著作权69 件，有效商标720件，参与制订标准7 项。通过了GB/T29490-2013 知识产权管理体系认证等多项权威认证。研发团队：公司拥有100 余名具备电力专业能力背景的软件开发团队，平均8 年以上的研发经验，多名15 年以上的电能领域的数字技术专家，能提供先进数字化解决方案，推动数字技术与能源技术融合，助力新型电力系统构建和新型能源体系建设。虚拟电厂业务：虚拟电厂是电力行业发展的新趋势，公司 23H1 签订了100MWH 虚拟电厂项目合作协议，布局虚拟电厂，打造多业务协同，创造未来新增长点。

股票回购彰显信心，认购投资增强竞争力。回购方案：23Q4 公司计划回购股份用于员工持股计划或股权激励。回购资金总额不少于3000 万元，不超过6000 万元。认购股票：公司23Q4 参与认购博能股份的定向增发，投资额共计1000 万元。博能股份自主研发并推出了标准化数字孪生操作系统BLinkOS 系列产品，涵盖孪生数据采集与建模、场景构建、业务数据集成融合、孪生应用快速开发等全流程，并将数字孪生机场建设经验应用到电力、能源等众多行业。本次投资合作将提升公司智慧能源全流程生命周期的运维管理能力，提升公司在电力领域的竞争优势。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收 30.91/42.01/55.03 亿元，归母净利润分别为2.86/4.34/5.05 亿元，EPS 分别为1.38/2.10/2.44 元，PE 为21/14/12 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：收款不达预期风险；经济波动风险；市场竞争加剧风险。