明年固投有望加速，三大投资均有望改善。当前经济复苏动能不足，预计后续政策整体仍将维持宽松。三大投资方面，明年基建投资仍将发挥重要稳定器作用，在万亿国债及偏积极财政支持下有望实现加速，预计2023/2024 年增速分别约为8%/9%；地产投资压力仍存，明年有望受益城改、保障房等三大工程加快推进，跌幅有望收窄，预计2023/2024 年增速分别约为-9.5%/-2%；制造业投资中高技术领域增速较快，在工业整体盈利改善及补库等因素带动下明年有望小幅加速，预计2023/2024 年增速分别约为6.5%/7%。明年固投有望提速，全年预计增长约5%。重点关注：1）受益基建资金面改善、国企改革深化，估值处于低位的央国企板块；2）受益“三大工程”加速建设的产业链龙头；3）受益制造业转型升级及传统优势产能对外输出的专业工程龙头。

央国企估值具备较高安全边际，中长期配置价值显著。建筑央企：当前板块PB（MRQ）仅为0.47，创近10 年新低，估值安全边际充足。短期看，中央加杠杆增发万亿国债有望促明年基建资金面改善，加速实物工作量落地，带动板块估值修复。中长期看，央企市占率提升趋势延续，且新一轮国改有望推动央企经营质量提升，加速新兴产业布局，板块配置价值凸显。地方国企：未来区域投资景气将显著分化，浙江、安徽等省份财政实力强且经济增长快，基建需求旺盛；新疆、西藏等地受益政策驱动，基建投资力度有望加码，建议重点关注受益区域投资高景气的优质地方国企。

城改与保障房建设提速，相关产业链龙头迎重要机遇。城中村改造：2023年城中村改造首次从城市更新范畴中提级单列，且多次被中央高层级会议强调部署，战略意义显著提升，在当期经济形势下，预计将成为稳增长、稳地产重要抓手。后续资金等配套政策有望陆续出台，改造进程有望加速推进。保障房：年内供给端政策持续发力，财政补助资金提前下发，政策与资金支持下后续建设有望提速。中长期看保障房也是惠民生，实现共同富裕，推动地产行业高质量发展的重要手段。此外其建设标准化程度较高，有望进一步带动装配式建筑行业发展。伴随城改、保障房等三大工程建设提速，设计检测、开发施工、装饰装修等产业链各环节龙头均有望受益。

境外传统优势产能加速输出，境内看制造业转型升级发力。境外：国内传统制造业产能过剩、供给侧改革限制产能扩张，一带一路倡议推动建材、化工等传统制造业龙头加快海外布局，可充分发挥中国工程师红利。带路沿线地区资源丰富，且多数为发展中国家，对传统制造业需求旺盛。国内专业工程龙头全球技术实力及建设效率领先，有望显著受益优势产能输出大趋势。境内：制造业转型升级趋势明确，先进制造业工程需求旺盛。

洁净室工程受益芯片产业高景气与国产化进程加快，近年来规模快速扩张。中高端洁净室技术、资质壁垒较高，行业格局相对集中，具备技术实力及丰富项目经验的上市民营龙头有望展现较强增长势能。

投资建议：建议重点把握政策聚焦方向及行业发展趋势：1）重点推荐和关注低估值建筑央企中国交建、中国中铁、中国铁建；优质地方国企安徽建工、新疆交建、西藏天路、浙江交科。2）城改及保障房主线重点推荐和关注设计龙头华阳国际；第三方评估龙头深圳瑞捷；施工龙头中国建筑、中国建筑国际；装配式龙头金螳螂、亚厦股份、中铁装配。3）制造业方向建议关注“走出去”专业工程龙头中国化学、中材国际，洁净室工程龙头圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份。此外，推荐工商业智能用电EPCO龙头苏文电能，建筑机械租赁龙头华铁应急。

风险提示：国企改革不及预期风险、海外经营风险、地产政策放松不达预期风险、资产减值风险。