核心观点：

市场回顾：下半年基建投资承压，建筑板块表现回落。2023 年上半年，建筑板块实现了较优异的涨幅，但下半年明显回落。主要原因在于下半年基建投资及上市公司订单业绩均出现一定程度下滑，但是展望2024年，我们认为基建压力将有望得到缓解，同时多项新型基建建设加速。

线索1：基建压力缓解，国企改革持续推进，国央企仍值得期待。从实物工作量方面，转化速度较今年可能有所加快，从而贡献更多的基建投资。从资金端看，24 年与23 年变化较小，专项债仍然是主要推动力，专项国债在一定程度上助力，预计2024 年基建投资同比增速在6%-8%之间。从国企改革方面看，国企改革加速，建筑央企正在加快重组整合，提升专业化程度和核心竞争力，ROE、现金流纳入考核；在国企改革加速背景下，建筑央企的资产质量有望得到进一步改善。

线索2：一带一路推动海外订单加速，海外业务收入占比提升。截至2023 年6 月，中国已同152 个国家和32 个国际组织签署200 余份共建“一带一路”合作文件，形成3000 多个合作项目。对外直接投资稳步提升，相关建筑企业海外业务好转，目前国内建筑央企及国际工程公司其海外订单在2023 年明显提速，海外业务比重仍有广阔提升空间。

线索3：最难时刻已过，关注业绩拐点的钢构和建筑租赁行业。建筑租赁：2023 年受疫情影响高空车租赁市场整体租金有所下滑，但是头部公司仍在快速扩张，长期高空车的渗透率以及头部公司市占率也将不断提升；钢结构：外部环境压力导致23 年钢结构需求端放缓，行业整体增速较为一般，头部公司盈利水平也出现一定下滑，我们判断行业最艰难时刻已过，24 年需求端有望回暖整体增长提速。

线索4：洁净室下游需求持续增长，电力投资需求。洁净室：随着半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等高科技产业的快速发展，对洁净室的需求也日益增长。下游产线建设加速，提供洁净室行业需求增长动能；电力建设：2023 年电力建设投资继续高增，而配网相关建设成为重点，相关EPC 公司需求有望持续高增。

投资建议：公司方面，分为四条线索：（1）线索1：低估值的基建龙头中国中铁（A+H）、中国铁建（A+H）等；新能源相关订单高增且转型绿电运营的中国电建；ROE 及股息率较高的建筑蓝筹中国建筑；（2）线索2：海外业务占比高且转型化工实业的中国化学以及国际工程龙头中材国际和中钢国际；（3）线索3：建筑安全设备租赁龙头华铁应急；产量高增且自身逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；（4）线索4：配网建设EPCO 龙头苏文电能；转型光伏建筑（BIPV）的幕墙龙头江河集团；关注洁净室龙头柏诚股份、圣晖集成等。

风险提示：行业景气度下降；应收账款回款风险；绿色建筑不及预期。