事件描述

公司披露2023 年三季报，前三季度实现营收18.7 亿元，同比增长24.6%，归母净利润2.0 亿元，同比下降0.9%；拆分至Q3，实现营收6.5 亿元，同比增长7.0%，环比增长2.0%，归母净利润0.6 亿元，同比下降33.4%，环比增长53.9%。

事件评论

收入端，公司整体保持较快增长态势。分业务来看，公司现阶段聚焦电力工程建设服务和电力设备供应（包括高低压配电柜、断路器、储能、充电桩），预计储能EPC 业务快速推进，设备供应业务显著增长；公司积极拓展光储充能源站业务，在建项目集中在江苏地区，也在积极拓展省外市场，近几年公司省外业务占比持续提升，预计未来将贡献业绩。

盈利端，2023Q1-3、Q3 毛利率分别为21.5%、19.1%，同比下降6.0pct、11.0pct，预计因部分项目的结算确认节奏变化的影响。费用率方面，2023Q1-3、Q3 期间费用率分别为9.7%、10.2%，同比分别下降1.9pct、持平；其中Q1-3 的销售费用率、管理费用率、研发费用率费分别为1.9%、4.5%、3.3%，同比分别下降0.5 pct、0.8 pct、0.6pct，财务费用率约为0.01%，同比略有下降；Q3 销售费用率为2.0%，同比下降0.4pct，环比提升0.4pct，管理费用率为4.2%，同比下降0.2pct，环比基本持平，研发费用率为3.9%，同比增长0.6pct，环比增长1.0pct, 财务费用率为0.03%，同比下降0.1pct，环比下降0.2pct。

最终，2023Q1-3、Q3 归母净利率分别为10.9%、10.0%，同比下降2.8pct、6.0pct。

同时，公司发布了实控人提议公司回购股份的公告，回购资金来源为公司自有资金，回购金额不少于3,000 万元、不超过6,000 万元（均含本数），将用于员工持股计划或股权激励，体现了对公司未来发展的坚定信心。

展望四季度，公司新签订单继续保持较快增长，有力支撑全年业绩目标实现。公司继续加强回款管理，应收账款规模得到控制，我们预计Q4 有望迎来经营层面的显著恢复。此外，公司积极开拓新业务，充电桩、用电运营、国际业务有望带来新增长点。预计2023 年公司归属净利润3.5 亿元，对应估值约19 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济下行风险；

2、市场竞争加剧风险；

3、回款不及预期风险。