事件：2023 年10 月26 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司实现营业收入18.72 亿元，同比增长24.62%；实现归母净利润2.03 亿元，同比减少0.92%；实现扣非净利润1.76 亿元，同比减少8.60%。

单季度来看，公司23Q3 实现营业收入6.52 亿元，同比增加7.03%；实现归母净利润0.65 亿元，同比减少33.41%；实现扣非净利润0.56 亿，同比减少42.24%。

盈利能力承压，费用管控良好。盈利能力方面，2023 年前三季度毛利率为21.52%，同比减少6.04pcts，净利率为10.97%，同比减少2.64pcts；23Q3 毛利率为19.08 %，同比减少11.04pcts，净利率为10.15%，同比减少5.79pcts;公司业绩承压主要为宏观经济的影响、工程EPC 项目未到结算期、计提应收账款坏账等原因所致。费用管控方面，公司2023 年前三季度期间费用率为9.69%，同比减少1.89pcts，其中销售/管理费用率分别下降-0.51pct/-0.8pct。

实控人提议回购股份，彰显公司发展信心。10 月26 日，基于对公司未来发展的坚定信心，维护广大投资者利益，增强投资者信心，公司实控人提议通过集中竞价交易方式回购部分公司股票（回购资金总额3000-6000 万元），并在未来适宜时机用于员工计划或股权激励，促进公司健康发展。

积极布局新业务，拓展未来增长点。储能：子公司思贝尔海纳储能（子公司）发布储能系列产品，拥有大容量集中式储能系统长江系列、中容量分布式储能系统黄河系列、小容量分布式储能系统千岛湖系列、高功率升压变流系统三峡系列产品。充电站：公司发力光储充业务，充电板块在公司未来的发展过程中，将与智能化板块业务一样占据非常重要的位置。目前，公司在建的项目主要集中在常州和南京，省外如湖南、广州、安徽、河南、天津、山东、浙江也都在积极的开拓。虚拟电厂：公司23H1 签订了 《100MWH 虚拟电厂项目合作框架协议》，积极布局虚拟电厂领域，为未来业务开展奠定坚实基础和技术保障。

EPCOS 一站式电能服务商，竞争优势显著。公司业务涵盖从咨询设计、智能制造、安装集成、投资运营到软件信息服务，为业内少有的一站式电能解决方案服务商。下游优质客户众多，包含工商业企业、房地产和市政客户。

投资建议：公司EPCOS 业务体系完善，商业模式稀缺，下游工商业客户资源丰富，我们预计公司2023-2025 年营收分别为30.71、41.65、54.12 亿元，对应增速分别为30.3%、35.6%、29.9%；归母净利润分别为2.80、4.30、5.40亿元，对应增速分别为9.3%、53.5%、25.6%，以10 月27 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为23X、15X、12X。维持“推荐”评级。

风险提示：收款不达预期风险，市场竞争加剧风险。