事件:

华利集团10 月28 日发布2024 年三季度业绩：公司前三季度实现营业收入/归母净利润175.1/28.4 亿元，同比分别+22.39%/+24.32%，基本每股收益2.44 元。2024Q3 公司实现营业收入/归母净利润分别为60.4/9.6亿元，同比分别+18.5%/+16.07%。

投资要点:

营收利润延续较快增长，Q3 运动鞋销售同比增速环比提升。1）营收业绩：2024 年公司前三季度实现营业收入/归母净利润175.1/28.4 亿元，同比分别+22.39%/+24.32%，2024Q3 公司营业收入/归母净利润分别为60.4/9.6 亿元，同比分别+18.5%/+16.07%。2024Q3运动品牌订单需求逐渐复苏，主要客户的份额逐步提升，且公司不断推进与新客户的合作，使得销量和业绩均呈现稳定增长。2）运动鞋销量：2024 年1-9 月，公司销售运动鞋1.63 亿双，同比增加20.36%，2024Q3 销售运动鞋0.55 亿双，同比+22.2%，增幅较2024Q2 有所上升。3）运动鞋单价：2024 年公司前三季度运动鞋单价约为107.4 元/双，同比+2.1%，2024Q3 运动鞋单价约为109.8 元/双，同比-3.1%。

盈利表现稳定，现金流充裕。1）利润率：2024 年公司前三季度公司毛利率为27.81%，较去年同期提升2.5pct，净利率为16.2%，较去年同期提升0.3pct。2）费用率：2024 年公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为0.4%/5.3%/1.4%，较去年同期-0.1pct /+1.8pct/-0.2pct。2024Q3 销售/管理/研发费用率分别为0.3%/5.7%/1.4%，较去年同期-0.1pct /+1.3pct /-0.2pct，费控表现较为稳定，变化较小。

3）营运情况：2024 年公司前三季度经营性现金流净额为42.51 亿元，同比+31.6%，现金流充裕，应收账款周转天数为55.51 天，较去年同期-0.79 天。

盈利预测和投资评级：公司加强客户拓展并持续推进产能，我们预计公司2024-2026 年实现收入239.4/275.5/312.7 亿元人民币，同比+19%/+15%/+13%；归母净利润38.8/44.8/51.1 亿元人民币，同比+21%/+15%/+14%；对应2024 年10 月31 日收盘价，2024-2026年PE 为20/17/15X。长期我们看好公司品牌客户扩张与产能一体化布局，盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级。

风险提示：核心客户订单波动风险；汇率波动风险；市场风格变化，估值中枢下滑风险；原材料成本变动风险；供应链不稳定性风险。