公司发布24Q3 季报， 前三季度实现营业收入175.1 亿，同比增长22.4%，实现归母净利润28.4 亿，同比增长24.3%，单Q3 来看，公司收入和归母净利润分别同比增长18.5%和16.1%。

量价拆分来看，24Q3 销量为0.55 亿双，同比增长22.2%，单价为109.8 元，同比下降3%，我们推测单价下降原因包括汇率波动、客户和产品结构调整等。

24Q3 公司毛利率同比增长0.5pct，环比下降1.1pct，环比下降推测系工厂产能爬坡和越南盾升值等因素。费用率方面，24Q3 管理费用率同比提升1.3pct，主要系本期公司收入和净利润上升，计提的薪酬绩效增加以及计提员工长期服务金，其他费用管控较好。

24Q3 所得税费用同比增长49.82%，主要系净利润增加以及香港子公司增加对母公司的分红而计提的所得税费用增加，我们预计后续分红比例有望上升。

展望未来，我们预计未来2-3 年公司产能仍将持续扩张，以应对中期旺盛的订单景气度。另一方面，公司在老客户的合作紧密度进一步提升，新客户方面的合作进度也在持续加速（比如阿迪达斯，昂跑等），我们认为公司目前已进入产能的扩张提速阶段，未来经营业绩也有望保持持续较快增长。

盈利预测与投资建议

根据三季报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年每股收益分别为3.33、3.89 和4.48 元（原3.33、3.86 和4.4 元），参考可比公司，给予2024 年29 倍PE估值，对应目标价96.57 元，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动、疫情反复、贸易风险、劳动力成本上升、原材料涨价等