基建延续托底，关注低估值高股息央国企蓝筹

24 年1-7 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别-10.2%/+4.9%/+8.1%/+9.3%，7 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-8.9%/+2%/+10.7%/+8.3%（增速环比-1.5/-2.6/+0.6/-0.9pct）。

7 月基建投资维持稳健增长，7 月30 日政治局会议强调“加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”，并“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，我们认为下半年基建投资仍具备较强的现实需求，结构性和区域性特征或愈发明显，此外，以低空经济为代表的新质生产力发展方向亦值得关注，重点推荐建筑低估值高股息央国企蓝筹。

地产数据筑底，水利、市政投资持续高增

地产按传导顺序看，1-7 月地产销售面积同比-18.6%，7 月单月同比-11.6%（增速环比+2.2pct）；1-7 月新开工面积同比-23.2%，7 月单月同比-19.5%（增速环比+2.4pct）；1-7 月施工面积同比-12.1%，7 月单月同比-20.5%（增速环比+13.7pct）；1-7 月竣工面积同比-21.8%，7 月单月同比-22.3%（增速环比+7.4pct）；24 年地产景气度压力仍存，关注下半年政府收储及商品房去库进度。基建细分板块中，1-7 月交通仓储邮政投资同比+8.2%，7 月单月同比+16.6%（增速环比+11.2pct）；其中铁路运输投资同比+17.2%，7 月单月同比+12.5%（增速环比+0.8pct）；道路运输投资同比-2%，7 月单月同比-7.2%（增速环比-6pct）；1-7 月水电燃热投资同比+23.8%，7 月单月同比+21.1%（增速环比-4.2pct）；1-7 月水利环境公共设施投资同比+0.7%，7 月单月同比+0.7%（增速环比-5.6pct）；其中水利投资同比+28.9%，7 月单月同比+38.6%（增速环比-13pct）；公共设施管理投资同比-4.7%，7 月单月同比-5.9%（增速环比-4pct）。

关注水泥板块错峰涨价及盈利修复

24 年1-7 月水泥产量10.01 亿吨，同比下滑10.5%，较1-6 月降幅略扩大，其中7 月单月水泥产量1.54 亿吨，同比下滑12.4%。7 月水泥出货率均值47%，同比下滑8pct，环比下滑2pct。需求端来看，7 月受强降雨和高温等因素影响，水泥淡季需求持续减弱，8 月上旬雨水天气有所减少。截止8 月9 日水泥出货率为49%，较7 月底提升2pct，同比低8pct 左右。当前水泥企业库存66%，同比降低7pct，环比降低1pct，库存压力略有减小。价格方面，7月以来水泥价格持续下滑，主要受淡季需求较弱影响，截止8 月9 日全国水泥价格均价388 元/吨，较6 月末下滑8 元/吨。7 月份相比6 月份停窑率有所提升，8 月份停窑力度总体变化不大，预计8 月中下旬随着天气好转，下游需求边际恢复，水泥企业或将再次推动价格上行。当前全国水泥价格同比已实现转正，我们认为下半年业绩改善空间仍然较大，重点关注西藏基建和出海带来的利润弹性，以及高股息区域水泥龙头，推荐西藏天路、塔牌集团、西部水泥、华新水泥、海螺水泥、建议关注华润建材科技。

关注玻璃金九银十旺季供需节奏变化

24 年1-7 月平板玻璃产量58986 万重量箱，同比增长6.4%，7 月单月平板玻璃产量8294 万重量箱，同比下降0.7%。7 月国内浮法玻璃市场需求持续疲软，终端竣工进程较缓，市场心态偏悲观。截至8 月8 日生产商库存达6049 万重箱，较6 月末增加570 万重箱，年同比高1627 万重箱。价格端，截至8 月8 日5mm 浮法白玻价格77 元/重箱，较6 月末下降9 元/重箱，年同比低28 元/重箱。盈利端，截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-3.9/3.4/2.2 元/重箱，较6 月底分别由盈转亏/下滑3.2/下滑4.7 元/重箱，管道气燃料玻璃亏损持续扩大。目前企业库存仍处高位，供应端部分产线月内有冷修计划，但亦有产线将出玻璃，整体供需仍有一定压力，关注金九银十旺季供需节奏变化。

风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期；水泥、玻璃等价格上涨高于预期。