基建延续托底，关注低估值高股息央国企蓝筹

24 年1-6 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别-10.1%/+5.4%/+7.7%/+9.5%，6 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-7.4%/+4.6%/+10.2%/+9.3%（增速环比-2.7/-0.3/+6.4/-0.1pct），6 月地产仍在筑底，基建延续发力态势，我们认为其中细分的水利、市政领域保持快速增长。从稳增长角度，我们认为24 年基建投资仍具备较强的现实需求，资金层面，我们预计三季度或将迎来地方债的发行高峰，财政支持力度有望逐步加大，建议重点关注建筑板块的低估值高股息央国企蓝筹。

地产数据筑底，水利、市政投资持续高增

地产按传导顺序看，1-6 月地产销售面积同比-19%，6 月单月同比-13.8%（增速环比+2.3pct）；1-6 月新开工面积同比-23.7%，6 月单月同比-21.9%（增速环比+0.7pct）；1-6 月施工面积同比-12%，6 月单月同比-34.2%（增速环比+49.4pct）；1-6 月竣工面积同比-21.8%，6 月单月同比-29.7%（增速环比-11.3pct）；地产数据仍在筑底，竣工及新开工压力仍存，后续应关注地产政策催化下的销售数据变化。基建细分板块中，1-6 月交通仓储邮政投资同比+6.6%，6 月单月同比+5.4%（增速环比+1.7pct）；其中铁路运输投资同比+18.5%，6 月单月同比+11.7%（增速环比-15pct）；道路运输投资同比-1%，6 月单月同比-1.3%（增速环比+4.2pct）；1-6 月水电燃热投资同比+24.2%，6 月单月同比+25.3%（增速环比+7.6pct）；1-6 月水利环境公共设施投资同比+0.7%，6 月单月同比+6.3%（增速环比+9pct）；其中水利投资同比+27.4%，6 月单月同比+51.6%（增速环比+27.3pct）；公共设施管理投资同比-4.5%，6月单月同比-2%（增速环比+6pct）。

关注水泥板块错峰涨价及盈利修复

24 年1-6 月水泥产量8.50 亿吨，同比下滑10.0%，较1-5 月降幅略扩大，其中6 月单月水泥产量1.64 亿吨，同比下滑10.7%。6 月水泥出货率均值48%，同比下滑9pct，环比下滑5pct。需求端来看，6 月至今受梅雨季和高温等因素影响，水泥淡季需求持续减弱，截止7 月12 日水泥出货率为47%，同比低9pct 左右。当前水泥企业库存68%，同比降低9pct，环比持平，库存压力尚可。价格方面，6 月初以来水泥价格震荡上行，其中长三角地区淡季逆势提价，上周逐步落实，华东时点价格同比已实现转正，全国水泥价格均价398 元/吨，较5 月末提升18 元/吨。当前企业对利润诉求普遍提升，随着错峰效果的逐步落实，价格仍存提涨可能。我们认为二季度水泥盈利底或基本确认，下半年业绩改善空间仍然较大，重点关注华东和华南地区水泥龙头，以及出海、西藏高增长带来的利润弹性，推荐西部水泥、华新水泥、海螺水泥、西藏天路，建议关注华润建材科技。

关注光伏、药用玻璃景气度回升

24 年1-6 月平板玻璃产量50686 万重量箱，同比增长7.5%，6 月单月平板玻璃产量8621 万重量箱，同比增长6.2%。6 月国内浮法玻璃市场刚需平平，南北差异仍存，交投氛围整体表现一般，多地价格重心普遍下移，成交环比放缓。截至7 月11 日生产商库存达5674 万重箱，较5 月末增加293 万重箱，年同比高364 万重箱。价格端，截至7 月11 日5mm 浮法白玻价格82元/重箱，较5 月末下降6 元/重箱，年同比低19 元/重箱；盈利端，截止7月11 日管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-1.1/5.0/3.5 元/重箱，较5 月底分别由盈转亏/下滑1.6/下滑0.2 元/重箱。目前企业出货暂无明显改善，而当前部分产线已出于亏损状态，成本端对价格有一定支撑，但7 月份供给端存点火预期，对价格仍然可能造成一定压力，关注金九银十旺季供需节奏变化。

风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期；水泥、玻璃等价格上涨高于预期。