23H1 净利润扭亏为盈，看好公司中长期发展潜力公司23H1 实现营收2.27 亿，同比-7%，实现归母净利润0.28 亿，扣非净利润0.13 亿，扭亏为盈。Q2 单季度实现营收1.37 亿，同比-18.52%，归母净利润为0.21 亿，同比+41.5%，扣非净利润为0.14 亿，同比+60.3%。收入有所承压主要系优化客户结构，并聚焦价值客户，持续减少与资金链风险较高客户的业务合作；净利润同比大幅增长一方面由于公司项目盈利水平提升，同时叠加费用压降等带来毛利率净利率显著改善，看好公司中长期发展潜力。

工程业务盈利能力改善显著，华南地区营收占比较多分业务来看，23H1 公司工程评估/驻场管理分别实现营收1.51/0.68 亿元，同比-10.87%/+3.98%，毛利率分别为41.5%/32.3%，同比+12.4 pct /+5.4pct，项目盈利能力改善显著。分区域来看，23H1 公司在华南/华东区域分别实现营收0.9/0.6 亿元，同比+3.27%/-19.32%，营收占比分别为40.8%/25.7%，同比+4.06pct /-3.93pct，华南地区营收占比较多。

降本增效成果显著，现金流明显改善

23H1 公司整体毛利率为39.2%，同比+10.8pct，期间费用率为28.56%，同比-2.61pct，其中销售/管理/研发费用率为9.54%/12.01%/7.42%，分别同比变动+1.28 pct /-5.87pct/+1.71pct，管理费用下滑37.5%主要系股份支付费用减少。资产及信用减值损失为0.15 亿，同比减少0.08 亿元。综合影响下，23H1 公司净利率为12.54%，同比+16.54pct，降本增效成果显著。CFO净额为-0.15 亿，同比少流出0.83 亿，收现比/付现比分别为101%/27%，分别同比+8.05pct/-3.15pct，现金流明显改善。

有望受益于城中村改造落地，下调为“增持”评级客户结构优化，公司已累计与150 家政府单位开展合作，2023H1 公司国企、央企及政府类客户收入占比超58.06%，较上年同期增加5.83pct。同时公司持续深耕城市更新领域，累计参与30 多个城中村改造项目，改造实践遍布深圳、广州、武汉等全国多个超大特大城市核心地段。考虑到公司有望受益于未来城中村改造项目的落地实施，并利用智能化和数字化手段为老旧建筑焕新赋能。考虑到地产下行周期影响，我们下调公司盈利预测，预计23-25 年归母净利润为0.51/0.81/0.98 亿（前值为1.1/1.4/1.7 亿），对应PE 为76/48/39 倍，下调为“增持”评级。

风险提示：新业务拓展进度不及预期，政府业务区域化推广不及预期，市场拓展不及预期。