事件描述

公司公布2024 年度业绩预告：

预计2024 年营业收入37.70~39.30 亿元，同比增长7.74%~12.31%，中值38.50 亿元，同比增长10.03%；归母净利2.65~2.85 亿元，同比增长262.88%~290.27%，中值2.75 亿元，同比增长276.61%；扣非净利2.50~2.70 亿元，同比增长105.17%~121.58%，中值2.60 亿元，同比增长113.38%。剔除股份支付1,000 万影响因素后，2024 年归母净利2.75~2.95 亿元，较上年同期同口径归母净利增长48.03%至58.80%；扣非净利2.60~2.80 亿元，较上年同口径扣非净利增长47.38%至58.71%。

预计2024Q4 营业收入10.53~12.13 亿元，同比增长14.86%~32.32%，中值11.33 亿元，同比增长23.59%；归母净利0.62~0.82 亿元，同比扭亏（去年同期为-0.85 亿元），中值0.72 亿元；扣非净利0.59~0.79 亿元，同比扭亏（去年同期为-0.24 亿元），中值0.69 亿元。

事件评论

收入端，奶油新品放量支撑销售表现。公司持续依托产品、渠道和服务等优势，对渠道覆盖力度增加，同时得益于公司稀奶油产品的稳健增长及公司对头部经销商的政策支持，公司营业总收入保持稳健增长。公司三季报披露，奶油类产品在多款UHT 奶油产品带动下营收同比增长超70%。

利润端，公司利润率大幅提升。主要原因：（1）2023 年公司股权激励费用影响净利润11,274.56 万元，2024 年影响约1,000 万元，影响明显减小。（2）公司通过预算管理和费用把控等措施，提升成本、费用投入产出比。（3）公司稀奶油产线自动化程度高，订单量大，精简SKU，盈利能力提升。（4）公司建立财务、供应链、营销等数字化平台，强化数字化运营，管理效能提升。此外，公司信用及资产减值损失计提约为2,250 万元，主要为计提的应收账款坏账准备金和上市的新品计提存货跌价准备。

2024 年回购方案顺利完成，后续或考虑择机进行新一轮激励。公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购股份数量为2,702,077 股，占公司目前总股本的1.60%。

回购的最高成交价为38.55 元/股，最低成交价为25.75 元/股，成交总金额为93,836,616.18 元（不含交易费用）。本次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划，若公司未能在本公告披露日后3 年内使用完毕已回购股份，尚未使用部分将予以注销。

盈利预测及投资建议：展望2025 年，公司奶油产品前三季度仍将在较低的基数之上维持高增长，冷冻烘焙在商超渠道新品上新有望带动收入起量。预计2024-2026 年公司归母净利分别为2.75、3.32、3.80 亿元，EPS 分别为1.62、1.96、2.25 元，对应当前股价PE分别为24、20、17X，维持“买入”评级。

风险提示

1、 食品安全风险；

2、 原材料价格波动的风险；

3、 消费者消费偏好变化的风险等。