恒帅股份发布2023 年三季度报告，2023Q1-Q3 实现营收6.62 亿元，同比+26.34%，归母净利润1.50 亿元，同比+39.33%，扣非净利润1.41 亿元，同比+48.48%。销售毛利率进一步提升，达到36.08%。

三季度经营表现亮眼，营收利润维持高比例增长2023Q3 公司实现营收2.64 亿元，同比+30.72%，环比+22.79%，归母净利润0.59亿元，同比+43.07%，环比+15.69%，扣非净利润0.57 亿元，同比+48.09%，环比+21.28%。

产品附加值提升，带动毛利率稳步提高

2023Q3 公司销售毛利率为37.28%，同比+3.87%，环比+1.04%。2023Q3 费用表现方面，销售费用5.09 百万元，同比+22.06%，环比+53.78%，销售费用率为1.93%，其较快增长我们认为主要系新产品新客户拓展所致；管理费用16.86 百万元，同比+53.41%，环比+16.44%，管理费用率为6.38%，其增长主要系员工薪酬福利等增长所致；研发费用7.26 百万元，同比+4.76%，环比+11.86%，研发费用率为2.75%；财务费用-1.19 百万元，主要系利息收入与汇兑损益影响所致。

ADAS 主动感知清洗系统年内有望进入定点周期ADAS 主动感知清洗系统属于公司针对清洗系统领域产品的前瞻性布局，该产品的智能化程度和复杂程度均有大幅提升， 预计在未来高级别自动驾驶领域会有较好的市场前景。公司相关产品已陆续提交客户进行产品路试，预计部分项目会于今年陆续结束路试进入定点环节。

智能化驱动车用微电机需求提升，新产品产业化落地在即我们认为，提升产品性价比，提供用户想要的智能化配置，是对于车企及消费者在当下竞争环境下双赢的解决方案。公司电机业务单元主要包括后备箱及侧门电机、风扇电机等产品；电动模块业务单元主要包括隐形门把手驱动机构、充电小门执行器等产品，均是汽车智能化重要的执行端零部件。磁性材料是决定电机性能的核心材料之一，公司已投入多方技术力量定制化开发了配套的磁性材料，按计划相关研发项目预计于 2023 年进行新型磁性材料的产业化落地，逐步搭建小批量中试线。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025 年营收分别为9.42、11.84、14.85 亿元，归母净利润为2.01、2.54、3.14 亿元，对应PE31/25/20X。考虑公司微电机持续拓品升级，ADAS 主动感知清洗系统有望定点量产，维持“买入”评级。

风险提升

汽车智能化发展不及预期，公司新技术项目落地周期不及预期。