1H23 业绩略超我们预期

公司公布1H23 业绩：1H23 实现收入4.0 亿元，同比+23.6%，归母净利润0.91 亿元，同比+37.0%，扣非净利润0.84 亿元，同比+48.7%。2Q23 收入2.1 亿元，同比/环比+35.5%/+17.1%；归母净利润0.51 亿元，同比/环比+44.8%/+23.7%；扣非净利润0.47 亿元，同比/环比+67.6%/+26.0%。业绩略超我们预期，系电机业务高增长及盈利能力提升所致。

发展趋势

新能源汽车业务快速增长，盈利能力持续提升。报告期内，公司清洗泵、清洗系统以及汽车电机的毛利率分别达到37%、30%和36%，同比持续提升。公司不断开拓流体技术及电机技术在新能源汽车的应用，1H23 公司新能源汽车领域收入1.15 亿元，营收占比29.2%，同比增长48.8%。我们认为，伴随新能源车电动智能化，公司有望凭借微特电机、ADAS 清洗系统以及谐波磁场电机等丰富的产品矩阵和持续的场景拓展获得长期发展驱动力。

清洗系统业务稳定增长，热管理和ADAS 清洗或将贡献主要增量。1H23清洗泵和清洗系统业务合计实现收入2.1 亿元，同比增长18.4%。公司前瞻布局ADAS 清洗系统，产品智能化以及价值量均大幅提升，已进行产品路试，公司预计年底获得定点。依托清洗系统业务布局，公司在热管理系统领域的“电子循环泵、阀、歧管”等产品开发布局初见成效，其中冷却歧管产品业务增速较快，1H23 实现收入0.3 亿元，同比增长40%。我们认为，随着高阶自动驾驶的加速落地以及热管理系统的持续迭代，公司的ADAS 清洗和热管理系统或将成为清洗系统业务的第二增长曲线。

汽车电机业务持续高速发展，谐波磁场电机等持续拓展。公司的电机业务主要包括后备箱、侧门和ABS 电机等单品，以及隐形门把手、充电小门等模块产品。1H23 公司电机业务实现收入1.5 亿元，同比增长32%。同时，公司在谐波磁场电机技术和新型磁性材料技术方面取得技术突破，目前谐波磁场电机正在从物流滚筒向汽车等新场景快速延伸。我们认为，公司依托电机作为基石产品形成的良好口碑，一方面由单一电机配套向总成化、系统化产品配套，一方面加速高壁垒新品的开拓，有望塑造更具深度的壁垒优势。

盈利预测与估值

考虑电机和清洗业务盈利提升，我们上调2023/2024 年盈利预测10%/11%至2.1/2.8 亿元。当前股价对应23/24 年30.4 倍/22.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑电机业务高增长及估值提升，上调目标价20%至86.00元，对应23/24 年32.7/24.7 倍市盈率，较当前股价有8%上行空间。

风险

原材料价格波动、新业务发展不符合预期、客户相对集中等。