本报告导读：

公司2024 年上半年业绩略低于预期。公司经营平稳，下游需求良好，预期公司业绩会随着新增产能的投产而逐步释放。

投资要点：

维持“增持”评级。公司 2024 年上半年实现营收 5.45 亿元，同比上升5.38%；实现归母净利润0.47 亿元，同比下降1.4%，公司业绩略低于预期。考虑到公司新增产能进度不及预期，下调公司2024-25年归母净利润预测为1.08/1.56 亿元（原1.58/1.94 亿元），新增2026年归母净利润预测为1.69 亿元，对应EPS 为0.33/0.47/0.52 元。考虑到行业整体估值水平的下移，参考同类公司，给予公司2024 年30倍PE 进行估值，下调公司目标价至9.9 元（原12.2 元），维持“增持”评级。

经营平稳，下游需求维持景气。2024 年上半年，公司变形高温合金营收2.91 亿元，同比上升12.63%；铸造高温合金营收1.53 亿元，同比下降3.41%，公司经营相对平稳。高温合金下游化工、能源等需求景气，行业仍存在较大的供需缺口，随着国内技术的不断进步，高端高温合金产品将会逐步减少对进口的依赖， 高温合金行业发展前景将更加广阔。

结构不断优化，持续研发驱动。公司坚持向高端材料、高端市场领域拓展，不断加大新品研发和产品结构调整力度，2024 年上半年公司钴基、镍基等高端高温耐蚀合金材料占比较2023 年同期提升17.61%。2024 年上半年，公司销售毛利率20.06%，同比上升0.99个百分点，通过研发投入，公司盈利能力不断上升。

新产能不断推进，预期将逐渐落地。根据公司投资者关系记录表，公司江苏新中洲二期项目正进行试生产，部分工序已投产。预期随着公司新产能的投产，公司产量和业绩预期将不断释放。

风险提示：新产能投产进度不及预期，市场开拓风险。