投资建议

汽车模具是汽车工艺之母，具备资金密集、知识密集、非标化的鲜明特征。随着汽车行业新四化推进，模具公司凭借技术、服务等优势积极向下游结构件拓展，我们看好模具公司迎来业绩快速增长的投资机遇期。

理由

汽车模具作为汽车工艺之母+效益放大器，行业格局稳定增长。模具是指在工业生产中通过注塑、吹塑、挤出、压铸或锻压成型、冶炼、冲压等工艺强迫金属或非金属成型的工具，按照工艺分冲压模具是主要类型之一，按照应用而言汽车制造业是最主要的应用领域，冲压模具与汽车产业互相紧密关联。新能源趋势下乘用车加速更新换代，支撑汽车冲压模具需求量增长；模具企业技术升级、服务集成，我们保守预计冲压模具单车价值量基本保持稳定；我们测算2022 年国内乘用车冲压模具市场规模475 亿元，2027 年预计达到818 亿元，五年CAGR为11.5%。

汽车新四化加深行业壁垒，分散的市场格局有望走向优化。汽车模具非标化特点突出，中高端模具知识、资金密集型特征显著；随着新能源化推进与汽车换型周期加速，满足客户精密性与轻量化需求、缩短制造周期、降低模具制造成本成为竞争焦点，技术壁垒与客户壁垒重要性进一步凸显。

当前行业呈现“小、多、散”的格局，多数产能集中在低端市场；汽车附属企业、行业骨干企业是中高端模具主力，竞争日趋激烈；高端模具仍有发展空间。向前看，我们认为下游倒逼行业升级，高端模具市场国产替代与出口有望加速，专业化、标准化趋势下第三方供应商空间扩容，同时中高端市场份额向头部企业集中，格局有望优化。

汽车模具行业内各公司积极向下游延伸，打造第二增长曲线。于模具厂商而言，下游结构件市场空间大、且在快速扩容，可添加较强的成长属性；结构件商业模式更好，经济效益表现良好；业务相关性强，已有经验与客户可挪用。于终端客户而言，模具厂商技术水平更高，可完成满足下游需求的模具设计；响应速度更快；成本更低；服务能力更强。模具行业内各公司分别在汽车车身结构件、动力电池结构件、电机箱体等下游领域拓展业务、建设产能，积极开拓第二增长曲线。

盈利预测与估值

建议关注积极向下游结构件拓展的汽车模具头部企业：瑞鹄模具、祥鑫科技、铭利达、威唐工业、合力科技、震裕科技（除震裕科技外均未覆盖）。

风险

下游需求不及预期、产能建设不及预期、新能源渗透率提升不及预期。