公司近况

7 月21 日，公司核心客户宁德时代发布公告，为进一步推动业务发展、满足市场需求，拟在山东省济宁市投资建设济宁新能源电池产业基地项目，拟投资不超过人民币140 亿元建设动力电池系统及储能系统生产线，建设期不超过2 年。

评论

宁德时代全球客户进一步突破、持续加码扩产。客户方面，17 月21 日宁德时代宣布与福特宣布签订合作谅解备忘录，建立全球战略合作关系，合作涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应，宁德时代将向北美福特的MustangMach-E车型（明年起）和纯电皮卡F-150 Lightning（2024 年起）提供基于CTP技术的磷酸铁锂电池包；2同日据外媒报道，现代汽车考虑在其所有车型中使用宁德时代制造的电池，双方谈判可能仍在持续。产能方面， 7 月21 日宁德时代公告拟投资不超过人民币140 亿元建设济宁新能源电池产业基地项目。我们认为，宁德时代不断深化与全球客户的合作、产能扩张驶入快车道，动力电池全球市占率有望进一步增长。

受益于宁德时代需求增长，锂电池结构件业务市占率有望进一步提升。公司锂电池结构件业务深度绑定宁德时代，凭借良好的产品质量与价格优势不断提升供货比率，一季度占宁率已达到45%左右。公司作为宁德时代锂电池结构件主要供应商，业务规模有望随着宁德时代动力电池出货量增长而扩张，市占率有望进一步提升，后续规模效应有望持续释放。

大客户比亚迪销量高增，带动电机铁芯业务规模成长。公司是比亚迪电机铁芯主要供应商，我们测算2021 年供货比例近70%。据产销快报，2022年6 月比亚迪累计销售新能源汽车134036 辆，同比增长162.7%，环比增长17.39%；1H22 累计销售641,350 辆，同比+314.90%，迎来高速增长期。我们认为大客户比亚迪销量高增将支撑公司电机铁芯订单需求增加，业务规模有望快速成长。

盈利预测与估值

维持22/23 年盈利预测不变。当前股价对应22/23 年33.6 倍/19.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和180 元目标价，对应42.9 倍2022 年市盈率和24.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有27.8%的上行空间。

风险

原材料价格持续上涨；锂电池结构件与电机铁芯业务拓展不及预期。