公司公告：2022 年Q1 实现收入、归上净利润、扣非净利润12.57、0.56、0.53 亿元，同比增长145.5%、35.52%、28.89%。环比增长14.3%、17%、9%，符合预期。

业绩符合预期。公司22Q1 毛利率约13.88%，环比下滑2 个百分点，主要系Q1 铝价上行，Q1 均价约2.2 万元/吨，环比上涨约10%。但公司Q1 净利率约4.46%，环比保持稳定主要系规模效应带来的四费成本的摊薄。同时公司Q1 计提资产减值约1177 万元，主要系存货规模增加，相应的跌价损失增加所致，公司21 年底、Q1 存货分别约6.2、7.6 亿元。

结构件业务快速增长，盈利能力有望修复。2021 年年底开始，公司大客户定价结合上季度材料价联动，预计今年Q2 之后受材料涨价影响会减弱。电池结构件业务资产重，人工和制造费用占比较高，公司在快速扩张中，规模效应未充分发挥，良率还有较大提升空间，预计随着在建产能和人员充分发挥效益，公司结构件盈利水平可能有显著改善。

开始加速产能扩张。2021 年公司电机铁芯业务营收7.16 亿元（188%YoY），毛利率从2016 的9%爬升到2021 年18.8%。预计22Q1公司电机铁芯毛利率约19%，环比继续增长，主要系Q1 硅钢价格环比下滑6%。公司电机铁芯有较好的节能、静音性能，近几年业务逐步聚焦到新能源车驱动电机的铁芯市场，已成为比亚迪系、汇川系、联合汽车电子系供应商，并成为海外电车标杆企业的重要供应商。在电动车市场公司铁芯收入规模与盈利能力均领先。

投资建议：公司在电机铁芯、电池结构件业务均取得突破，目前正在快速扩张阶段，下游客户需求也比较确定，预计公司有望保持高成长。随着定价模式优化、规模效应发挥，公司盈利能力也将有所好转。看好公司成长潜力，预计2022、2023 年归上净利润约3.3、6 亿元。维持“强烈推荐-A”，调整目标价120-130 元。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格持续下降、产能扩张不及预期