观点聚焦

投资建议

汽车电动化持续深化，动力电池产业正在开启新一轮景气周期，结构件作为动力电池核心安全部件将迎来快速发展。我们认为，锂电池结构件属于资本密集行业，规模效应突出，具备资金、技术能力和降本反应迅速的企业能够凭借成本优势继续扩大市场份额，为后续业绩放量提供坚实支撑。

理由

锂电池结构件是动力电池的关键安全部件，属于资本密集型行业。硬壳结构件由盖板和壳体组成，根据封装技术可分为圆柱和方形两种，具有传输能量、固定支撑、断电泄压等作用。从成本端来看，锂电池结构件原材料占比60%以上，通过规模量产可提高材料使用率。从制造端来看，结构件精密性及安全性要求严格，前期资本投入较高。从产品端来看，价格年降趋势明显，市场份额呈现头部集中。

需求驱动行业迎上行周期，方形结构件占据国内市场主流。受益于新能源车渗透率提升，下游动力电池需求旺盛，2021 年硬壳结构件市场规模100.8 亿元，同比+107%。其中，方形结构件市场占比约80%，我们预计该比例短期内仍将维持。根据我们的测算，2025 年全球装机量可达1519Gwh,对应全球硬壳结构件市场规模有望达370.4 亿元。

行业壁垒稳固，降本能力为核心竞争力。我们认为，锂电池结构件行业进入壁垒有三：客户粘性较强，优质客户资源造就天然优势；固定资产周转率较低，投资回收期长，资金壁垒较高；技术一致性和稳定性要求严格。

从产业链横向比较，我们发现，结构件行业经营杠杆系数偏高，人工成本比重大，制造业属性突出，因此，规模量产能够显著摊薄单位成本，技术改进和精益管理可带来生产率和良品率的提高，二者共同决定毛利率水平。通过比较典型企业科达利和震裕科技，以宁德时代为首的头部动力电池企业重视供应链管理，具备持续降本能力的供应商更易受到青睐。

盈利预测与估值

我们认为当前处于行业领先地位的头部公司将继续保持先发优势和成本优势，加深与下游客户的合作粘性，演绎强者恒强的发展逻辑。我们重点推荐1）与下游龙头宁德时代深度绑定并具备利润率持续改善空间的结构件供应商震裕科技；建议关注：2）利用原有技术优势积极拓展新业务的斯莱克（未覆盖）、长盈精密（中金科技硬件组覆盖）。

风险

原材料上涨风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧风险。