核心观点：

公司23Q3 扣非归母净利润恢复增长。据公司三季报，公司23Q1-23Q3营收、归母净利润、扣非归母净利润分别增长-2.82%/14.29%/-6.06%，2.88%/-5.92%/-11.62%，16.39%/-4.60%/15.07%。23Q3 公司营收、归母净利润下降，扣非归母净利润增长，主要系安防手套板块营收整体平稳，略有增幅，且毛利率大幅提升，主要得益于产品结构优化，高性能防切割手套产品销售比例加大，同时内外销产品比例结构优化，毛利率较高的外销占比较高，但公司调整了超高分子量聚乙烯纤维产能投放策略，为了应对经济环境及行业整体低迷影响，公司一方面在防弹纤维应用市场，立足高端产品领域，寻求稳定量产基数突破，另一方面利用公司产业链协同优势，加大高性能防切割纤维产能投放，增加库存，为手套产品订单需求储备弹药。此外，23Q3 上年同期政府补助较高。

看好公司23Q4 业绩加速，24 年业绩展望乐观。首先，安防手套板块，据公司投资者关系记录表，今年下半年以来国内安防手套行业回暖，公司内、外销手套订单都在稳步增长，目前在手订单充足，部分产品产能已经排产到明年。公司“年产7200 万打功能性安防手套项目”预计今年会有少量投放，公司力争2024 年年初8 条PU 生产线、4 条丁乳生产线正式投入运营，助推公司加速抢占和开拓国内外安防手套市场份额。其次，新材料板块，一旦普通防弹纤维市场修复、公司超高强防弹纤维稳定量产技术突破，公司可以聚焦现有产能生产外销产品，满足市场供给。最后，公司2023 年限制性股票激励计划业绩考核目标高增。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.02 元/股、1.38 元/股、1.82 元/股。维持公司2023 年23 倍市盈率，合理价值23.51 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险。