事件：公司发 布2023 年第三季度报告。报告期内，公司实现营收6.95 亿元，同比增长1.47%；归母净利润0.93 亿元，同比下降8.11%；基本每股收益0.64元。其中，公司第3 季度单季实现营收2.54 亿元，同比下降6.06%；归母净利润0.51 亿元，同比下降11.62%。

Q3 毛利率大幅提升， 盈利有望持续改善。报告期内， 公司综合毛利率为26.77%，同比提升4.58pct。其中， 23Q3 单季毛利率为34.87%，同比提升14.53pct，环比提升12.91pct。2023 年前三季度，公司期间费用率为13.33%，同比提升4.8pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.18% / 5.01% /5.03% / 0.11%，同比分别变动+1.17 pct / -0.33 pct / +0.35 pct / +3.61 pct。报告期内，公司净利率为13.98%，同比下降1.47pct。其中，23Q3 单季公司净利率为20.43%，同比下降1.71pct，环比提升7.52pct。

外销市场稳步发展，内销市场快速扩张。公司稳定北美、欧洲市场销售，加大新兴市场开拓力度。同时，公司加大统筹布局，已形成较为完善的内销营销网络：1）工业用品大客户，以汽车、石化、新能源等重点行业为切入点，积极开发样板客户，打造行业解决方案，新拓展潍柴、天合光能等优质客户；2）流通批发渠道，划分7 个大区，搭建渠道、找到战略运营商，并推进电商团队建设，响应国家B2B 阳光采购平台战略。

持续推动产能建设，开辟第二、第三成长曲线。公司加速推进恒辉安防产业园7,200 万打项目建设， 预计将于2024 年年底完成全部建设，2023 年年底前8 条PU 生产线、4 条丁乳生产线投入生产试运营。同时，公司超高分子量聚乙烯纤维满负荷产能达到3,000 吨，23H1 实现销售0.17 亿元。产业园二期战略新材料项目年产12,000 吨超高分子量聚乙烯纤维项目正式启动。此外， 公司同北京化工大学合作，拟分阶段进行年产11 万吨生物基可降解聚酯橡胶项目的投资建设；出资约3.4 亿元于越南建设1,600 万打功能性安防手套项目。

投资建议：公司为功能性安防手套龙头， 快速推进超高分子量聚乙烯产能布局，并规划可降解聚酯橡胶项目，未来成长可期， 预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益1.02 / 1.37 / 1.81 元， 对应PE 为18X / 13X / 10X，维持“推荐”评级。

风险提示：新项目落地不及预期的风险、销售渠道开拓不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。