核心观点：

“功能性安全防护手套+超纤维新材料”双轮驱动。公司成立于2004年，是国内安防手套龙头，安防手套产能达1800 万打/年，业务遍及50 多个国家和地区，全球战略伙伴达670 个。2018 年，公司成立恒尚新材料，布局超高分子量聚乙烯纤维。2021 年，公司一期年产600吨超高分子量聚乙烯纤维项目建成投产，2023 年4 月底，项目二期、三期新增2400 吨超高分子量聚乙烯产能已经全部释放。2022 年，公司投建安防产业园，产业园一期“年产 7200 万打功能性安全防护手套项目”力争在2023 年8 月底建成投产，第一条生产线投入试运营。

未来产业园二期将持续推进超纤维新材料的研发及产业化。

安全防护手套行业全球市场规模稳定，我国发展空间广阔。全球功能性安防手套进口额约70 亿美元，其中欧美日等发达国家是主要消费国。我国生产企业竞争优势明显，功能性安防手套出口额占全球进口总额约45%，是主要出口国。随着法律法规不断完善，国内市场潜在需求广阔，潜在市场需求约为44.48 亿美元。

超高分子量聚乙烯纤维行业整体供不应求。根据中国化学纤维工业协会数据，全球超高分子量聚乙烯纤维预计2020-2025 年需求量将维持10%-15%的增长速度，到2025 年需求量将达到16.5 万吨。按目前的产能增速估计，2020-2025 年行业将继续保持供不应求的状态。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.08 元/股、1.44 元/股、2.04 元/股。参考可比公司平均估值，同时考虑到行业需求旺盛，公司竞争力强，业绩增速快，因此给予公司2023 年23倍市盈率，合理价值24.86 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济波动风险；市场竞争风险；原材料及能源价格波动风险；汇率波动风险；经营管理风险。