本报告导读：

4 月全国纺织服装出口同比+8.8%，增速环比回落（3 月+19.7%）；我们预计短期出口压力仍存，拐点将于Q3 到来。

摘要：

投资建议：制造端基本面拐点将现，期待龙头订单改善。纺织产业链至暗时刻已过，尽管Q2 订单仍有压力，但我们预计Q3 有望迎来订单拐点，推荐长期具备竞争优势的制造龙头富春染织（2023 年15X）、华利集团（2023 年16X）、伟星股份（2023 年17X）、恒辉安防（2023年17X）、台华新材（2023 年18X）、浙江自然（2023 年19X）、申洲国际（2023 年19X）、浙江正特（2023 年23X）。

4 月全国纺织品服装出口同比+8.8%，增速环比回落。4 月我国纺织品服装出口额为256.6 亿美元，同比+8.8%，增速环比明显回落（3 月同比+19.7%）。其中，4 月纺织品出口额为127.4 亿美元，同比+3.9%（3 月同比+9.1%）；4 月服装出口额为129.2 亿美元，同比+14.0% （3月同比+31.9%）。

1-4 月全国纺织品服装累计出口同比-3.1%，降幅持续收窄。1-4月我国纺织品服装累计出口总额为928.8 亿美元，同比-3.1%，降幅环比进一步收窄（3 月同比-6.7%）。其中，1-4 月纺织品累计出口额为448.1亿美元，同比-8.0%，降幅环比收窄（1-3 月累计同比-12.1%）；1-4 月服装累计出口额为480.8 亿美元，同比+2.5%，增速由负转正（1-3 月累计同比-1.3%）。

短期外需或持续走弱，Q2 出口订单压力仍存，考虑到海外品牌去库存仍需一个季度左右，制造端基本面拐点有望于Q3 到来。需求方面，海外高通胀问题依然存在，居民消费需求受到抑制；3 月美国商品消费环比由正转负，进一步表明海外经济降温背景下居民消费需求呈现疲软态势。库存方面，Adidas、Puma、Columbia、Skechers 近期披露了FY2023Q1 财报，截止2023 年3 月31 日，四个品牌的库存环比-5%/-5%/-7%/-17%，但同比仍为正增长，目前库存处于相对高位。

我们认为海外品牌去库存预计仍需一个季度左右，Q2 订单仍有较大压力，制造端基本面拐点有望于Q3 到来。

风险提示：品牌去库存进展不及预期，汇率波动的风险