本报告导读：

品牌服饰2022年受疫情影响利润承压，2023Q1明显复苏，其中男装表现最优；纺织制造因海外品牌去库，订单自2022H2 起走弱，2023Q1 压力持续，业绩表现不佳。

摘要：

投资建议1 ）品牌端：复苏持续，首选商务男装。2023 年至今服装消费持续复苏，商务男装表现最优，4 月进入低基数后加速修复，推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟、比音勒芬、海澜之家；部分品牌通过降本增效实现业绩增长，推荐组织变革的大众服饰太平鸟，受益标的锦泓集团。Q1 家纺需求表现平淡，但考虑到疫后婚庆需求有望释放，加盟商补库在即，我们预计Q2 将加速恢复，推荐低估值高分红的家纺龙头罗莱生活，受益标的富安娜。2）制造端：基本面拐点将现，期待龙头订单改善。纺织产业链至暗时刻已过，尽管Q2订单仍有压力，但预计Q3 有望迎来订单拐点，推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、台华新材等。

2022 年年报：品牌端业绩受疫情承压，制造端业绩“前高后低”。1）品牌端：2022 年国内疫情多点频发，影响服装终端销售，并且造成库存积压。根据我们统计的数据，2022 年大众服饰板块/中高端服饰板块/家纺板块/运动服饰板块归母净利分别同比下降36.05%/下降30.90%/下降37.05%/增长0.62%，运动服饰及部分男装标的表现相对较优。2）制造端：2022 上半年制造端订单充足，业绩稳健增长；下半年欧美通胀及高库存导致外销订单承压，拖累业绩表现。根据我们统计的数据，2022H1/H2 纺织制造板块归母净利分别同比增长13.4%/下降8.5%。

2023 年一季报：品牌端复苏明显，制造端持续承压。1）品牌端：2023年受益于线下客流恢复，终端销售逐步复苏，同时各品牌普遍严格管控折扣与费用，推动业绩增长。根据我们统计的数据，2023Q1 大众服饰板块/中高端服饰板块/家纺板块归母净利同比增长18.64%/增长27.85%/增长12.45%，复苏势头较为显著，其中商务男装表现尤为突出，如比音勒芬、报喜鸟2023Q1 归母净利分别增长41.36%/24.22%。

2）制造端：2023 年至今海外品牌仍处于去库存周期，制造端外销订单仍面临较大压力，因此2023Q1 延续了2022Q3 以来的趋势，根据我们统计的数据，2023Q1 纺织制造板块的收入/归母净利分别同比下降4.66%/下降37.71%。

基金持仓：中高端男装比音勒芬、报喜鸟以及运动服饰龙头安踏体育为近期市场关注的重点。在重仓基金数量方面，2023Q1 重仓基金数量最多的前五只个股分别为李宁（75）、比音勒芬（56）、安踏体育（26）、报喜鸟（26）和伟星股份（17），环比-34、+19、+2、+20、-4。Q1 加仓报喜鸟的基金数量最多（+20），其次为比音勒芬（+19）和森马服饰（+8）。

风险因素：国内品牌去库存不及预期，国际品牌去库存不及预期