各子板块收入与业绩情况： 2022年以来局部多点疫情反复影响终端消费，1-11月社会消费品零售总额39.92万亿元（同比-0.1%），其中11月3.86万亿（同比-5.9%）。线下消费场景较多的板块（化妆品、医美、黄金珠宝、百货商超、母婴）受到疫情影响较大，收入及业绩层面呈现不同程度的波动。

各子板块基金持仓量：2Q22各板块基金持仓量环比增加，主要因疫情得到一定控制，3Q22因疫情反复，基金持仓量环比有所下滑。

各子板块涨跌幅：年初至今，百货商店(+5.20%)>黄金珠宝(+1.36%)>医美(-14.21%)>化妆品(-15.02%)>培育钻石(-20.50%)>母婴消费(-22.95%)，部分板块表现好于大盘。

政策导向明确，消费信心修复可期。从消费者影响因素看，当前时点利好的因素主要在于地产链的改善以及政策的刺激。地产链近期利好连连：三支箭、金融十六条、银行授信意向支持等，地产作为居民的重要资产，有利于居民消费的恢复；从政策端看，国家多次重点提出“把扩大内需放在第一位”。

政策边际改善，线下消费有望回弹。随着疫情管控边际优化，线下消费场景回补，促进消费复苏，消费者信心逐步恢复。

零售板块相关企业有望受益于消费弹性恢复，建议关注化妆品国货龙头、中游医美机构、黄金珠宝与培育钻石龙头等线下消费恢复。

风险提示：消费需求整体疲软; 行业竞争加剧; 龙头展店不及预期; 上市公司营销、创新、展店投入明显增大; 新品推出不及预期。