事件概述：10 月27 日，公司披露2022 年三季度业绩，2022 年前三季度公司实现营业收入10.82 亿元，同比+23.63%，实现归母净利润0.50 亿元，同比-18.58%。其中单Q3 实现营业收入3.80 亿元，同比+54.16%，实现归母净利润0.14 亿元，同比-16.36%，扣非归母净利润为0.14 亿元，同比-16.32%。

营业收入稳步提升，扩店速度稳健推进。公司3Q22 实现营收3.80 亿元，同比+23.6%，环比+3.40%。从扩店情况看，3Q22，疫情影响减弱，公司扩店速度逐步恢复，在浙江地区新增直营店3 家，专柜1 家。①毛利率方面， 1Q22、2Q22 分别为22.26%与18.59%，3Q22 同比-6.52 PCT，环比-0.41 PCT 至18.18%。从收入结构看，素金饰品的占比较高，毛利率较低的计克类黄金销售占比上升，一定程度上拉低整体毛利率。②费用方面，3Q22，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.73 PCT/-0.74 PCT/-0.04 PCT/+0.13PCT 至8.52%/4.56%/0.05%/0.07%。1-3Q22，管理费用同比增加0.13 亿元，主要因确认股份支付费用与薪酬增长所致。③净利率方面，1Q22/2Q22/3Q22分别为6.14%/4.04%/3.65%，3Q22 同比-3.24 PCT，环比-0.39 PCT 至3.65%。

慕璨产品上线天猫，培育钻石打开新成长空间。合资成立上海慕璨，推广培育钻石子品牌慕璨。慕璨以培育钻石为核心，打造以时尚穿搭珠宝为理念的创新型珠宝品牌，7 月，正式上线天猫旗舰店，公司采取线上驱动先行的策略，计划年内开出首店，在此基础上构建单店模型，规划布局线上与线下相互赋能，同时通过小红书、抖音等渠道的内容营销、视频推广与平台直播等多种方式增强慕璨品牌知名度与影响力，丰富产品矩阵，打开培育钻石市场。

定增募投丰富产品矩阵，驱动数字化运营能力提升。公司拟向特定对象发行股票募集资金金额不超过 7.16 亿元，其中，拟投入 2.88 亿元用于建设“曼卡龙@Z 概念店”终端建设项目，3.40 亿元用于全渠道珠宝一体化综合平台建设项目，0.88 亿元用于“慕璨”品牌及创意推广项目。①聚焦“Z 世代”消费人群，丰富公司产品矩阵。公司拟通过建设“曼卡龙@Z 概念店”与“慕璨”品牌，凭借精准的产品定位满足细分市场的消费者需求，扩大品牌知名度。②驱动数字化转型，提升数字化运营能力。通过发行筹集资金，公司将用于搭建内容管理平台、产品开发管理平台、消费者洞察与深度链接平台及供应链运营效率提升平台，增强公司的数字化运营能力，驱动全业务链升级优化。

投资建议：考虑公司定增募投计划巩固主业的同时，驱动数字化运营升级，同时，培育钻石子品牌慕璨的布局，丰富产品矩阵，看好产品优化与品牌建设打开公司中长期成长空间。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为0.71、0.92与1.13 亿元，当前收盘价对应PE 为35x、27x 与22x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，市场需求下降等。