投资要点

事项：公司发布2020 年年报及2021 年1 季度报2020 年，公司实现营业收入1.50 亿元，同比下降12.46%；实现净利润5543万元，同比下降15.86%；拟每10 股派发现金红利8 元(含税)。2021 年1 季度，公司实现营业收入1625.55 万元，同比增长58.02%；净亏损为267.85 万元，而上年同期净亏损229.12 万元，亏损扩大。

平安观点：

软件销售受到疫情等因素影响下滑明显，但服务和软件服务费收入均实现较快增长：公司作为建筑设计行业的软件供应商，受到疫情影响较大，公司虽然也在通过提供线上培训、营销等手段推广产品，但占公司收入大头的软件销售收入还是出现了较大幅度的下降。2020 年，公司软件销售实现收入为1.13 亿元，同比下降19.84%，占营收比重较上年下降6.94 个百分点。但我们也看到，2020 年公司服务收入增长较快，版本升级和定制开发任务依然较多，全年实现收入3547.54 万元，同比增长17.43%，占营收比重较上年上升6.01 个百分点。此外，公司重点探索的软件服务费模式，2020 年也取得较大进展，实现收入超过百万元，增长7.35 倍。

公司在费用方面有保有控，研发投入相对平稳：2020 年，公司期间费用整体较上年压缩。其中，由于软件需求的下降，相关营销支出也在压降，销售费用同比下降17.70%；管理费用和财务费用同比分别下降10.87%和15.91%。但是，公司在研发方面的资金投入相对稳定，全年研发费用为2744.17 万元，同比微降0.74%；研发投入占营业收入比重为18.26%，较上年提升了2.15 个百分点。对于公司来说，一方面要对建筑结构设计软件进行迭代升级，另一方面加快BIM和装配式建筑设计软件的开发，资金需求较为密集。

建筑设计市场在有序恢复，公司也有望在这一轮工业软件崛起的大潮中获得机会：2021 年以来，国内民用建筑市场呈现出较好的向好势头，1 季度建筑业增加值同比增长22.8%，建筑业企业新签合同额增长12.5%，行业全面向好。公司也在下游行业的恢复中受益，2021 年1 季度，公司收入增长58.02%，收入规模已经恢复到疫情之前的水平。

2021 年，公司基于自有图形平台的BIM产品已经正式推出，正在进行客户试用和验证工作，有望成为公司结构设计之外的另一大收入支撑。当前，国家已经认识到工业软件国产化的重要性，在政策、资金等方面支持力度也在加大。对于公司来说，知识产权环境正在变好，客户付费意愿也在增强，一些企业已经开始通过支付年服务费的形式获得结构设计服务。

投资建议：公司是国内建筑结构设计软件领域的领先企业，也是A 股稀缺的建筑工业软件标的。公司虽然目前规模较小，但未来有希望从“小、老、头”成长为行业的“小巨人”。2021 年，随着下游建筑业的恢复，公司营业收入预计将恢复较快增长。结合行业需求以及公司最新公告，我们调整了公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司EPS 分别为1.33 元（前值为1.35 元）、1.76 元（前值为1.70 元）和2.08 元（新增），对应4 月27 日的PE 分别为57.9x、43.9x 和37.1x。我们看好公司所在建筑业设计软件赛道，维持公司“推荐”评级。

风险提示：（1）行业竞争加剧的风险：公司处于快速成长期，仍处在加速市场覆盖的重要阶段，市场竞争的加剧，可能出现渗透率不及预期。（2）市场需求不及预期：公司主营建筑结构设计软件，服务于建筑行业的信息化建设，若建筑业新增开工面积大幅下滑，公司业绩也将受到下游需求收窄的影响。（3）BIM 系统软件研发不达预期：公司将BIM 定位重要的发展布局方向，前期投入较大，但如果BIM 体系研发进度不及预期，可能在竞争中陷入不利地位。