三季报业绩：公司22 前三季度实现营收2.93 亿元，yoy-25.94%；归母净利润0.70 亿元，yoy+1.36%，扣非净利润0.56 亿元，yoy-14.96％。

其中Q3 实现营收0.79 亿元，yoy-37.21％，环比-26.06％；实现归母净利润0.18 亿元，yoy-19.81%，环比-25.82%。

铁粉需求筑底Q4 有望好转，利润率环比提振

需求端，Q3 营收同比-37.21%，环比-26.06%，我们认为主要系下游需求走弱影响；利率端，原材料售价剪刀略收敛，22Q3 毛利率25.17%，同比+0.11pct，环比-0.86pct；叠加费用控制增强＆金融性资产升值，22Q3 净利率23.28%，同比+5.05pct，环比+0.07pct。

短期铁粉+中期软磁+长期新源零部件，赋能公司乘法式成长募投扩产＆改造升级项目实现总产能由8 万吨到20 万吨的跃升，其中雾化铁粉达18 万吨，持续贡献公司成长动力。同时，依托现有设备+技术+经验+原材料共享优势，公司积极布局软磁及新能源零部件业务，有望打开成长和估值空间：（1）软磁共计2.5 万吨产能，铁硅站稳光储新能源高景气赛道，铁硅铬应用电子场景，非晶纳米晶剑指向高性能高频场景；（2）新能源装备关键零部件共计2.2 万件产能，涵盖风电主轴、抽水蓄能水轮机主轴、储氢瓶等关键零部件，预计项目达产实现利润约6 亿元。

投资建议：作为国内雾化铁粉龙头，公司核心业务技术+成本+客户优势显著，软磁和新能源有望打开第二成长极。基本盘稳步增长，新业务有望享受景气度和估值的再升级，募投改造项目新增产能释放在即，预计公司2022-2024 年营收分别为4.54/9.04/15.62 亿元，归母净利润分别为0.94/1.29/2.08 亿元（考虑年内雾化铁粉需求偏弱，略微下调出货量和售价预期，前值为1.22/1.65/2.68 亿元），维持“买入”评级。

风险提示：市场需求波动风险，项目建设达不到预期的风险，原材料价格波动风险。