事件：屹通新材发布2022 年半年报，上半年营收为2.13 亿，同比-20.65%，归母净利润为0.52 亿，同比+11.84%，扣非净利润为0.41 亿，同比-6.62%。

疫情扰动下业绩略有下滑，下半年铁粉业务有望回暖。1）疫情导致公司订单及业绩下滑，下半年有望好转。公司上半年营收为2.13 亿，同比-20.65%，扣非净利润为0.41 亿，同比-6.62%。分产品来看，公司高性能纯铁粉/合金钢粉/添加剂用铁粉营收分别同比-22.8%/-17.8%/-17.1%，主要系上半年疫情影响，下游汽车、家电等行业需求较疲软，客户订单下滑。预计随下半年疫情消退，公司铁基粉体产品出货量有望整体回升，进而带动业绩好转。2）随废钢价格回落+规模化降本，公司盈利能力有望持续提升：公司22H1 毛利率/扣非净利率分别为27.2%/19.3%，同比+3.6/+2.9pct，盈利能力有所提升，未来随主要原材料废钢价格回落，以及公司产能规模扩张带动降本提效（目前公司铁基粉体产能8 万吨，未来有望扩至接近20 万吨），盈利能力料继续提升。

软磁+新能源零部件业务打造中长期新的业绩增长点。1）公司基于金属粉体领域技术积淀，进军软磁领域：公司目前规划2.5 万吨软磁产能（非晶+纳米晶+铁硅/铁镍/铁硅铬粉等），包括上市募投的5000 吨项目以及2022 年6 月公告拟新建的2 万吨项目，产品主要下游面向光伏、储能、电动车等新能源领域，需求前景广阔。目前5000 吨项目厂房设备已部分建成，正处于试生产及产品送样认证过程中；2 万吨项目预计建设期3年，据公司测算该项目达产后有望实现1.8 亿净利。2）积极切入景气度较高的清洁能源零部件赛道：2022年上半年公司公告拟新建2万件+2000件新能源装备关键零部件项目，涵盖风电主轴、抽水蓄能水轮机主轴等关键零部件，建设期2-3 年，未来随全球可再生能源比重持续提升，清洁能源零部件市场增量显著，预计项目达产合计可实现净利约6 亿元。

盈利预测及投资建议：预计公司2022/2023/2024 年归母净利润1.2、1.7、2.9 亿元，考虑到公司为铁基粉体中的民企龙头，以及软磁+清洁能源零部件项目投产有望提供新的业绩增长点，首次覆盖并给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、项目投产进展偏缓。