事件：2023 年公司实现营收38.85 亿元，同增8.33%，归母净利润1.13亿元，同降12.57%。其中，Q4 单季度实现营收10.80 亿元，同增15.27%，归母净利润0.29 亿元，同增21.41%。24Q1 公司营收10.00 亿元，同增13.36%，归母净利润0.32 亿元，同增10.24%。

市场需求疲软仍显增长韧性，现金流及杠杆率健康向好。总体市场需求疲软情况下，公司仍保持了收入规模的正向增长，净利润下滑主要由于毛利率下降以及计提可转债利息导致财务费用增加所致。公司23 年总体毛利率下滑3.4pct 至21.2%，实施与运维服务毛利率下降10.64pct，分析与设计业务毛利率略升。销售/管理/研发费用管控良好，同降5.84%/13.27%/0.19%。公司经营活动现金流净额2023 年同增3261.81%，得益于加大催款力度，销售回款相应增加且合理控制经营性支出。同时，公司杠杆率明显下降，23 年现金流量利息保障倍数为270.64%，较22 年的-16.61%提升明显，归属母公司股东的权益／负债比率为2.86，同比提升125%。

巩固互联网及金融行业优势，汽车、通信、航空及物流行业业务增长明显。公司2023 年互联网、金融行业营收增速为-5.1%、10.98%。截至2023年底，公司银行产品线在政策性银行覆盖率达到100%，在国有银行覆盖率达到83%，在12 家股份制银行中覆盖率达到了92%，在167 家城商行中客户覆盖率为63%。据麦肯锡，汽车软件在乘用车价值占比在2020 年为10%，预计至2030 年提升到30%。公司汽车软件开发能力通过美国SEI 机构CMMI L5 认证，推出基于国产SoC 加自研FarCarOS 车载智能网联系统的智能座舱解决方案，已与上汽、吉利、长安、长城、北汽、理想、蔚来、小鹏、路特斯等车企及众多Tier1 达成合作关系。2023 年公司汽车相关业务营收占比提升为5%，收入同增139.3%。通信、航空及物流行业营收同增56.91%、28.58%，公司多行业拓展进展积极。

AI 研发进展积极，对内对外双向赋能。公司近两年着重研发垂直大模型及应用技术，建立起基础大模型-〉垂直大模型-〉Agent 行业应用的全栈能力，自主研发了FarAI GPTCoder(智能辅助编程)、FarAI GPTChat(知识大脑）、FarAI GPTRecruit(智能招聘)等产品。多项AI 产品预计将于24 年内落地，更全面服务行业数智化发展。FarAI GPTCoder 获华为开发者大赛三等奖，推动提升软件开发效率，已完成需求和设计工作，预计2024 年12 月完成开发。同时，FarData 数据治理平台、智能座舱软件平台V1.0、FarAgile 协作平台亦预计于2024 年底前完成开发。AI 能力迭代不仅对内提升软件开发效率以及降低成本，矩阵化的产品预计也将更多对外输出，增厚收益。

积极拥抱鸿蒙生态开发，“一云二厂三平台”推动行业数智化转型。公司率先成为国内首批鸿蒙生态的钻石级服务商并投入较多资源支持鸿蒙生态的开放和推进，目前已形成技术研发和业务场景研究的双轮驱动模式，研发中心和产品与解决方案中心的“双能力中心”平台，凭借多年沉淀的产业经验和服务能力，能够帮助企业快速构建和部署应用，赋能企业数字化转型升级。FarData 大数据平台获鲲鹏云技术信创认证，正式加入华为云“沃土云创”计划。“一云二厂三平台”即容器云平台+算法工厂＆软件工厂+微服务治理平台＆智能大数据平台（FarData＆FarAI）＆DevOps 平台。满足客户上云、用云、管云需求，与腾讯云、阿里云、天翼云、京东云和亚马逊云等头部厂商客户紧密合作。

盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026 年营业收入分别为48.47/59.96/72.62 亿元，同比增长24.77%/23.70%/21.13%。同时实现归母净利润为2.19/2.93/3.88 亿元，同比增长93.60%/33.88%/32.42%，对应当前PE 为18/13/10，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、人力成本上升风险、人才引进和流失风险、行业竞争加剧风险。