IXPE 电子辐照交联聚乙烯产品性能领先，广泛应用于多个成长性细分领域。 (1)IXPE 延展性强，应用于多个具备成长性细分领域：地板、婴童爬爬垫、汽车内饰、消费电子等；(2)属高性能泡沫塑料，综合性能优势凸显：

环保、抗震、抗菌、降噪、稳定强；(3)IXPE 塑料泡沫属于工业品，性能强于EVA、XPE 逐步替代传统塑料泡沫。

应用领域之一：PVC 地板2015 年全球市场乙烯基塑料地板的销售金额达212.50 亿美元，占全球铺地材料的8%。外销：（1）美国/欧洲PVC 地板渗透率分别为21.4%/28.53%，还有渗透空间；（2）2027 年中国出口PVC地板规模有望达到103 亿美元，20-27 年行业增速CAGR 有望达9.4%。内销：假设PVC 地板在精装房配置率为5%，按200 元/平米测算，国内住宅精装市场PVC 地板规模或将达到49 亿元。应用领域之二：婴儿爬爬垫，公司与婴童用品知名品牌“可优比”合作，共同开发高回弹系列IXPE 产品作为内胆材料。应用领域之三：汽车内饰，2019 年全球/国内乘用车产量分别为6714.92/2136.02 万辆，若按汽车内饰件单车配套价值量4000 元计算，全球/国内汽车内饰件市场规模分别为2686/854 亿元。根据ModernPlastics Global 的数据，聚丙烯（32％），聚氨酯（17％）和PVC（16％）三种塑料占汽车高性能塑料总量的66％，IXPE 性能优异，或逐步替代传统材料份额。

公司为行业龙头，为行业核心供应链配套品，产能扩张带来新动力。收入：

20 前三季度营收3.02 亿元，归母净利润0.95 亿元，2020Q3 毛利率/净利率分别为48.37%/31.26%。费用：各项费用管控能力业内领先，2019 年公司销售/管理/研发费用率分别为2.52%/5.95%/3.24%。客户：先发优势明显，与头部PVC 地板企业深度绑定，公司在家居建筑装饰领域直接客户包括泰州华丽、易华润东、爱丽家居、肯帝亚等国内 PVC 塑料地板制造商，在汽车内饰领域进入Volvo 供应链体系。产品：国内领先的IXPE 生产企业，产品达到全球认证。2019 年，公司抗菌/普及系列销售量分别为5208/2959万平米，抗菌增强系列IXPE 定位于高端产品，附加值更高，2019 年单价约为5.66 元/平米，普及系列单价约为3.63 元/平米。

公司客户资源优质，与下游客户共同获得HOME DEPOT 认定。公司较早期进入Home Depot PVC 地板供应链体系，并获得Home Depot 指定的第三方检测机构认证。2019 年前五大客户收入为2.4 亿元，占总收入的比为66.17%。易华润东、爱丽家居为公司主要客户，2B 客户稳定性强，国内PVC 塑料地板出口企业前20 名中绝大多数为公司主要客户。

盈利预测及投资评级：预计20-22 年公司实现净利润1.36/2.15/3.15 亿元，公司作为IXPE 龙头制造及销售端竞争优势领先，给予21 年30 倍PE，目标市值64.46 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：国际贸易摩擦；市场竞争加剧；原材料价格波动；安全生产风险等。