投资事件

2024 上半年，公司实现营收200.86 亿元，同比增长16.33%；归母净利润8.64 亿元，同比增长12.48%。

投资要点

二季度收入业绩同环比改善，上半年销量和盈利能力双升2024 年第二季度实现营收107.94 亿元，同比增长15.28%，环比增长16.16%；归母净利润4.85 亿元，同比增长13.51%，环比增长27.91%。上半年，公司持续优化产品、客户结构，实现镍、钴、磷、钠四系产品销售量超14 万吨，同比增长15%，同时持续保持核心产品市占率领先。盈利能力上，上半年实现销售毛利率12.77%，同比提升1.67 个百分点；销售净利率5.76%，同比提升0.87 个百分点。

正极前驱体：完善全球化布局，9 系高镍三元前驱体引领行业海外产能方面，(1)在韩国：与POSCO 推进的镍精炼及前驱体一体化项目可实现镍精炼年产量5 万吨、前驱体年产量11 万吨；(2)在摩洛哥：与ALMADA 携手合作，共同推进年产12 万吨三元前驱体及其配套原料精炼、6 万吨磷系材料以及3万吨黑粉回收项目，项目建成后将辐射欧美市场客户。新品研发上，公司高镍与中镍高电压技术协同发展，9 系高镍三元前驱体在全球率先大规模量产，中镍高电压产品实现6 系三元能量密度超越常规电压8 系，可降低成本超10%。

镍产品：一体化加速落地，拓展盈利空间、重塑增长动能2024 上半年，公司采用冰镍一体化工艺建设的翡翠湾项目、德邦项目合计年产5.5 万金吨低冰镍，全部建成投产且满产；同时，公司印尼NNI8 万金吨低冰镍项目以及印尼中青新能源6 万金吨冰镍项目均处于产能爬坡阶段。上半年公司在印尼镍产品整体产出超3.5 万金属吨，其中第二季度环比增长近40%，后续印尼镍冶炼项目产能有望进一步放量。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“增持”评级。综合考虑市场竞争加剧，我们下调公司2024-2026 年归母净利润分别至19.63、20.37、23.15 亿元(调整前分别为21.14、25.94、30.35 亿元)，对应EPS 分别为2.09、2.17、2.47 元/股，对应PE 分别为13、13、11 倍。维持“增持”评级。

风险提示：材料价格波动较大、客户需求不及预期、产能消化不及预期风险等。