事件。2024 年8 月28 日公司发布2024 年半年报，公司上半年实现营业收入200.86 亿元，同比+16.33%；归母净利润为8.64 亿元，同比+12.48%；扣非后净利润为7.67 亿元，同比+26.73%；经营性现金流净额13.05 亿元，同比+42.19%。

新品商业化顺利，加码全球产能布局。出货量方面，2024H1 实现镍、钴、磷、钠四系产品出货量正向增长，产品销量超14 万吨，同比+15%。新品方面，公司坚持技术立身，三元前驱体单晶无钴技术在业内率先实现大批量供货，固态电池正极材料前驱体通过国际客户认证且实现小批量供货，同时中镍多晶高电压、超高镍多晶前驱体也通过国际客户认证。客户方面，延续全球化战略，包括与特斯拉、三星SDI、LG 化学、SK On、松下、ECOPRO、POSCO、宁德时代、容百科技等国内外一流客户建立紧密合作关系。产能方面，公司根据下游需求审时度势完善全球产能布局，三元前驱体在国内产能30 万吨及海外规划23 万吨，四氧化三钴产能超3 万吨，磷酸铁在国内产能20 万吨及海外规划6 万吨，钠系前驱体在国内产能0.8 万吨。凭借新品持续迭代上量、多年积累的客户资源以及合理的产能布局，公司经营情况有望进一步向好。

坚定出海，全球辐射能力增强。1）韩国：公司与POSCO 推进的镍精炼及前驱体一体化产业基地建设项目可实现镍精炼年产量达5 万吨，前驱体年产量达11 万吨；2）摩洛哥：公司与AL MADA 共同推进年产12 万吨三元前驱体及其配套原料精炼、6 万吨磷系材料以及3 万吨黑粉回收产能的项目，该项目建成后每年可为100 多万辆电动汽车提供电池材料，辐射欧美客户。

深入实施一体化，进入兑现期。公司利用富氧侧吹及RKEF 双技术路线优势，在印尼建立镍资源冶炼四大原材料生产基地，建成及在建产能规模近20 万金属吨。截至目前，翡翠湾项目、德邦项目合计年产5.5 万金吨低冰镍全部建成投产且满产；印尼NNI 的8 万金吨低冰镍项目以及印尼中青新能源6 万金吨冰镍项目均处于产能爬坡阶段。2024H1 公司在印尼镍产品整体产出超3.5 万金属吨，其中第二季度环比增长近40%。镍资源是三元前驱体的重要原材料，一体化布局助力公司实现成本节约并提升盈利水平，进而巩固产业链的话语权。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收390.6、448.9 和520.0亿元，同比变化+14.0%、+14.9%和+15.9%；实现归母净利润20.0、24.3、32.6亿元，同比变化+2.8%、+21.3%和+34.4%。当前股价对应2024-2026 年市盈率分别为13、11、8 倍，考虑公司国际化+一体化深入推进，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期，海外产能建设不及预期等。