事件：公司发布2023 年年报，23 年实现营收342.73 亿元,同比增长12.95%,实现归母净利润19.47 亿元,同比增长26.15%，实现扣非净利润15.87 亿元，同比增长43.13%。24Q1 公司实现归母净利润3.79 亿元，同比增长11.2%，环比下降32.3%；扣非归母净利润3.4 亿元，同比增长34.6%，环比下降25.4%。业绩符合市场预期。

市占率保持第一，单吨盈利继续增长。23 年公司现有电池材料体系（镍系、钴系、磷系、钠系）产品合计销售量超27 万吨，同比增长26%，据鑫椤资讯数据，2023 年公司三元前驱体市占率 27%，持续保持行业第一，其中高系产品（8 系及以上）出货量超 13 万吨，高端产品结构持续优化，我们预计公司23 年单吨扣非净利约0.66 万元/吨，环比增长超过10%。24 年Q1公司实现电池材料体系（镍系、钴系、磷系、钠系）产品出货超过6 万吨继续保持行业领先，单吨扣非净利受少数股权影响及国内出货比例增加影响下降至0.57 万元/吨，随着印尼镍产能释放有望恢复增长。

24 年印尼镍项目持续释放，自供比例大幅提升。公司 2023 年底建成近 40万吨/年的三元前驱体产能、2.5 万吨/年四氧化三钴产能、20 万吨/年磷酸铁产能，公司镍资源在建及建成资源粗炼端建设产能达 19.5 万金属吨，其中公司印尼翡翠湾5.5 万吨镍铁项目24Q1 满产运行，富氧侧吹项目进展顺利，开始爬坡放量，预计24 年高冰镍自供比例有望提升至30%左右，全部达产后实现100%自供率。同时韩国及摩洛哥海外基地进展顺利，出海保持领先。

投资建议：考虑海外三元需求增速放缓，我们下调公司24-25 年业绩预测，预计24-26 年公司归母净利润为22.5/25.1/29.2 亿元（24-25 年原预测为24.2/30.6 亿元）， 同比增长15.3%/11.8%/16.4% ， 对应PE 为15.2x/13.6x/11.7x，公司为三元前驱体龙头，且海外客户占比高，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，海外项目进展不及预期