核心观点：

公司公告23 年年报，超高纤维收入高增长。据公司财报，23 年公司收入16.00 亿元，同比变动-2.05%，归母净利润2.03 亿元，同比变动+8.53%，拟每股派发现金红利0.17 元。收入分产品看，23 年精纺呢绒同比-0.18%（量/价分别同比-1.27%/+1.10%，产能利用率同比+3.66pct 至91.03%），服装类同比-16.22%（主要系外部需求承压、部分订单入库产品未到交货期，以及据投资者关系公告，公司主动调整产品/客户结构，西装/衬衫销量分别同比-18.69%/-21.11%，产能利用率分别同比-0.81pct 至106.28%/+4.68pct 至103.25%），超高纤维同比+363.22%（主要系超高纤维二期3000 吨产能投入运营，量/价分别同比+438.98%/-14.06%，产能利用率同比+54.13pct 至103.13%）。

高附加值产品占比提升，盈利能力改善。据公司财报，公司23 年毛利率为34.65%，同比+1.12pct，其中精纺呢绒/服装/超高纤维产品毛利率分别+0.26pct/3.71pct/3.98pct，据投资者关系公告，主要系高附加值产品占比提升。伴随超高二期产能爬坡，24 年毛利率有望持续改善。

我们对公司24 年业绩展望乐观。据公司投资者关系公告，精纺呢绒业务，24Q1 公司订单充足，外贸环比23Q4 有明显提升，公司预计在技改完成后保持平稳运行；服装业务，公司主动调整产品/客户结构，订单优质；新材料业务，超高一期目前保持较高的产能利用率，二期项目产能逐渐爬坡，锦纶项目设备陆续进厂，土建已完成，对下游功能性面料的支撑性更强；此外，公司23 年底完成智能改造项目，24 年预计于产销/产品结构实现升级，后续资本开支主要集中在锦纶项目。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.69/0.79/0.92 元/股，参考可比公司估值，维持合理价值12.61 元，对应24 年约18 倍市盈率，维持“买入”评级。

风险提示。原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。