南山智尚于11 月28 日发布关于“年产8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目”定增预案，伴随PA66 项目的逐步落地，公司有望复制超高分子聚乙烯项目的成功路径，验证其在化纤新材料领域进入“复制阶段”，进一步助力升级优化产品结构，完善产业链条。长远来看，公司有望逐步成长为化纤新材料的平台型企业。

南山智尚发布关于PA66 项目定增预案公告。公司于11 月28 日晚间发布《2023年度向特定对象发行A 股股票预案》（后称“本次定增预案”）。本次定增预案面向不超过35 名的特定投资者，发行股票数量不超过1.08 亿股（不考虑智尚转债转股）/1.25 亿股（考虑智尚转债转股）（不超过本次发行前公司总股本的30%），募集资金总额不超过10 亿元，扣除发行费用后将全部用于建设公司“年产8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目”。

PA66 项目为公司在纺织新材料产业链的延伸，未来有望助力产品结构升级及盈利能力提升。本次募投项目是公司对现有产品及业务的延伸和升级，对技术研发、生产、销售、管理团队的等要求更高，公司前期通过聚乙烯项目得到全方面能力提升，已经具备进入更大市场的条件。项目建设完成后，有助于提升公司内部协同，保持公司全产品链条合理结构，从整体上实现产品结构的升级优化，促进产品向高附加值产品转型，有望提升整体盈利能力。

长期来看公司正逐步打造化纤新材料的平台型企业。公司积极拓展新材料领域，超高分子量聚乙烯纤维项目已实现全线建成投入运营。本次定增预案募投PA66项目在公司现有纺织纤维业务的基础上进一步形成发展新优势，进一步完善产业链条，丰富产品矩阵，提升核心竞争力。项目的逐步落地将复制超高分子聚乙烯项目的成功路径，验证公司在化纤新材料领域进入“复制阶段”。长远来看，公司有望逐步成长为化纤新材料的平台型企业。

风险因素：定增发行不及预期、行业竞争加剧、行业渗透率不及预期、产能扩张不及预期、出口政策变动风险、原材料价格波动的风险、智能化转型不及预期、项目建设不及预期、汇率波动风险、劳动力成本上升和环保监管趋严风险。

盈利预测、估值与评级：公司传统业务一体化优势领先，超高分子量聚乙烯业务凭借上游供应和技术优势，有望伴随产能投放逐步释放业绩弹性，新项目PA66 建成后有望助力公司进一步完善产业链条，丰富产品矩阵，提升核心竞争力。我们维持公司2023/24/25 年收入预测为18.4/22.0/24.4 亿元，对应增速分别为12%/20%/11%， 净利润预测为2.3/3.1/3.5 亿元， 对应增速分别为25%/33%/12%。考虑公司传统毛纺基本盘稳固，新材料业务增长动能显著，参考可比公司乔治白、报喜鸟、同益中、台华新材、中复神鹰、泰和新材等(现价对应2024 年平均17 倍PE，Wind 一致预期)，我们维持给予公司2024 年15倍PE，对应目标价13 元，维持“买入”评级。