核心观点：

纺织制造困境反转，龙头公司估值股价有望修复。首先，2024 年特别是上半年将对应今年上半年基数较低，海外品牌由于供应链的不稳定以及全球经济形势的不确定性，产品库存走高，从2022 年下半年开始陆续调整库存，减少下单，将持续至2024 年上半年甚至前三季度。其次，海外品牌库存去化顺利，未来有望恢复正常采购，下游需求有望回暖，龙头公司产能利用率有望回升。第三，原材料价格企稳回升，龙头公司多采用成本加成定价，有望构成利好。最后，多数龙头公司股价处于历史区间下沿。

服装家纺表现分化，部分龙头公司有望持续快速增长。2023 年服装家纺疫后复苏基数回升，2024 年对应2023 年板块内龙头公司业绩增长可能分化，预计只有在疫情期间品牌力向上，或者率先复苏，未来线上线下具备较大拓展空间，既有能力又有条件的部分龙头公司业绩有望持续高增长，相关公司主要集中在运动鞋服、家纺、男装及高端女装。

部分服装家纺龙头公司通过改革有望重获主流认可。在服装家纺行业集中度提升，国货崛起的大背景下，部分出现品牌老化，业绩波动的服装家纺龙头公司，正通过组织架构调整，聚焦主航道聚焦主品牌，提升产品力，优化渠道结构，对内实时股权激励，对外和知名战略咨询公司合作，有望重获主流认可。

巴黎奥运会和女性运动浪潮有望利好运动鞋服龙头公司。虽然基本面上，奥运举办与否与行业当年景气度关系不明显，行业增速与经济关联度更高，但从2008-2018 年的股价涨跌幅数据来看，各主要运动鞋服龙头公司在夏季奥运会期间取得正收益的概率较高。此外，根据三体云动数据中心发布的《中国健身行业数据报告》，2022 年我国健身市场规模有2559 亿元，其中女性消费者比例达62%，市场规模前景广阔，女性运动浪潮利好运动鞋服龙头公司。

投资建议。（1）纺织制造困境反转：建议关注A 股华利集团、伟星股份、健盛集团、台华新材、新澳股份、百隆东方、华孚时尚、富春染织、南山智尚、开润股份、鲁泰A 等和港股申洲国际。（2）服装家纺部分子行业龙头公司有望持续快速增长：建议关注A 股比音勒芬、报喜鸟、锦泓集团、海澜之家、歌力思、朗姿股份、富安娜、罗莱生活、水星家纺等和港股波司登。（3）部分服装家纺龙头公司有望重获主流认可：九牧王、太平鸟、安正时尚等。（4）奥运会和女性运动浪潮将利好运动鞋服龙头公司：建议关注港股安踏体育、李宁、特步国际、滔搏。

风险提示。人民币汇率波动风险；原材料价格下跌风险；终端需求低迷风险；供应链升级不及预期风险。